纺织服装行业景气度跟踪第五期：运动鞋服持续复苏，国产品牌百花争艳(20205).pdfVIP

运动鞋服持续复苏，国产品牌百花争艳

纺织服装行业景气度跟踪第五期｜2023.5.19

核心观点

五一假期以来各运动品牌客流与销售持续复苏。一方面，国际品牌受库存去化

进度不同的影响，产品上新节奏出现分化；另一方面，李宁、安踏、特步、361

度等国产运动品牌夏季新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到

消费者的广泛欢迎。从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰

格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今

年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入净利润超预期的机会。长

期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外，

短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业

的补涨机会，重点推荐特步国际、361度、九牧王、波司登、伟星股份、华利

集团、盛泰集团、百隆东方。

▍运动龙头销售跟踪：五一消费持续复苏，核心新品已完成上架，国产夏季新品

广受认可。根据我们5月初在北京、上海、长沙三地的实地走访，运动品牌良

好的客流复苏势头延续，夏季产品上新接近尾声，重点夏季单品已陆续完成上架，

国产品牌新品受消费者认可。分品牌看：李宁:服装上新“疯狂动物城”、VITAL

植物染及格桑花等系列，篮球鞋方面韦德裂变8及反伍3上架，一方面品牌的

鞋类矩阵持续完善，增强篮球、跑步领域竞争优势；另一方面，服装持续强调国

潮IP联名，形成鲜明品牌特色。；安踏:鞋产品新推出绝群跑鞋、冠军2代跑

鞋等中高端价位跑鞋，覆盖更多跑步场景。本季服装持续强调国家队主题夏季奥

运面料科技，强化品牌国家队营销资源优势，我们认为安踏坚持做强国家队科技

主题标签，与竞品形成良好的差异化竞争格局；FILA：休闲服饰进行大量更新，

Whiteline系列推出“水彩沁夏”主题，Fusion系列推出“StayinFusion”（万

变因我）主题，运动系列主推柔云跑鞋和户外系列服饰，我们认为运动类产品的

持续推出将持续强化Fila品牌运动时尚属性，强化品牌在运动场景的存在感。；

迪桑特：新推出“破风前行”主题活动，发力跑步、骑行等铁三项目，我们认为

这将进一步增强品牌的夏季销售势能；特步：跑鞋本季主推减震旋10，以及竞

速系列跑鞋160X/260/360,我们认为作为深耕跑步赛道的运动品牌，其跑鞋产

品有望因受益今年马拉松赛事的恢复而有较好的销售表现；361度：加大了线下

渠道对于明星尖货产品的投放，主推飞燃2跑鞋、AG3Pro篮球鞋、Big34.0

篮球鞋等。我们认为361度的线下门店陈列进一步实现中高价格带爆款产品的

突破，展现了品牌不断提升的线下竞争实力；Nike:男/女运动系列推出新款拒

水型/Dri-FIT技术功能性服饰，运动鞋方面Metcon5/8推出新配色，篮球鞋系列

中多个系列完成配色更新。随着Nike中国区库存的持续改善，其产品上新逐渐

恢复至正常节奏；Adidas:重点推广速干科技综训/跑步产品，产品吊牌强调使

用再生材料，经销商门店中仍有部分春冬服饰上架销售，我们判断其中国区库存

仍在去化过程中。

▍运动龙头折扣力度保持稳定。根据我们的门店实地走访，2023年5月初，整体

运动品牌折扣保持稳定，部分品牌正在收紧折扣力度。北京地区：安踏活动折扣

为3件85折（保持不变）与FILA活动折扣为3件88折4件85折（保持不变），

李宁全场2件8.8折3件8折（前次走访为三件88折），Nike（YY胜道门店）

2件9折（前次走访为2件7~9折），Adidas（滔搏门店）2件9折（前次走

访为2件8折）。上海地区：安踏2件9折3件85折（保持不变）FILA2件9

折3件88折（保持不变），李宁全场2件88折，3件8折（前次走访维持2

件9折3件8折），Nike部分单品全场新品暂无折扣，部分春季旧品享有8~9

折（前次走访为旧款折扣为7折），Adidas2件88折（保持不变）。我们认为，

随着终端销售与库存的改善，运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或

请务必阅读正文之后第53页起的免责条款和声明

略有改善。