14-交易者情绪与交易心理-刘晓东.docx

交易者情绪与交易心理

——基于情绪认知的行为金融学理论体系

吉林财经大学金融学院刘晓东

2024年12月11日

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上证指数(1990-2024)

绪论：怎样才能创造中国市场的“牛市”?

队

月季年份纷15分30分60分多8设l加选固州

351021MA10:177925241+M0:1818413+N美国标准普尔500指数(1980-2022)

经过重标极差检验，美国证券市场在牛市中收益率仍然符合随机游走(H=0.495),中国证券市场在牛市中具有很强的

长期记忆(H=0.689).5OEWWCLS60E+HAGLt6油CtA475

证券市场本质上是由投资者的交易形成的行情，那么我们的问题是：

·什么因素影响了人们的交易决策?

·在上述因素的影响下，人们的交易行为具有什么特点?

·如何有效治理中国证券市场?

1.情绪与风险决策(1.0“效用”是怎样提出来的?)

风险决策问题是经济学、心理学和决策科学理论研究的出发点。学界对于风险决策问题有着非常明确的定义。

A(4000,0.8;0,0.2)B(3000,1)

类似与企业日常决策，带有短期期望的特点(凯恩斯)类似与企业长期战略，决策带有长期期望的特点

类似与企业日常决策，带

有短期期望的特点(凯恩

斯)

类似与企业长期战略，决

策带有长期期望的特点

(凯恩斯)

风险决策

不确定决策

经济学的研究始于决策研究

价值变量的概率是未知的

风险决策中的“圣彼得堡悖论”与效用理论

尼古拉斯伯努利提出的“圣彼得堡悖论”

你愿意出多少钱购买如下彩票?

(2,:22,…2°,2)

丹尼尔伯努利则认为，人们根据心目

中的“效用”来完成决策。

1947年，冯·纽曼和摩根斯坦在其

经济学巨著《博弈论与经济行为》

给“效用”做出了严格的数学定义，

效用成为解释人们风险决策行为的

主要理论，

1.

情绪与风险决策(1.1预期效用理论和决策悖论问题)

公理1:传递性公理(顺序性公理)。假设有三种彩票A、A?和A?,如果三种彩票的偏好顺序为AA?A,那么AA?A。?

彩票A:

A=(x,p?;X?,p?Lx,p?)

效用的数学形式是

彩票A的效用：一种泛函数

U(A)=p?U(x)+p?U(x?)+L+p,U(x,)

经济学家眼中的效用函数是过原点的，是齐次函数。

公理2:连续性公理。假设存在三种彩票，如果三种彩票的偏好顺序为AA?A,

那么一定存在着一个A和A?的组合，该组合等价于A?。连续性公理认为偏好可以用连续性数字进行表达。?

公理3:恒定性公理。对于相同问题的不同表达方式不影响决策结果。彩票的自身因素和彩票之间的关系是决策的关键，问题的描述方式与决策结果无关。?

公理4:替换性公理。彩票A的价值可以被认定为一个数值解x,。在决策过程中，彩票A和数值x,可以相互替换。?

公理5:独立性公理。如果两个彩票的偏好顺序是AA2,假设有第三个彩票A,如果任意给定的数值α∈[0,1],存在着以下关系：αA?+(1-α)A?αA+(1-α)A?。?

公理6:一级随机占优公理。如果彩票A在某一个方面优于彩票A?,并且彩票A在其

它方面都不亚于彩票A?,那么A优于A?。?

1.情绪与风险决策(1.2预期情绪与后悔理论)

以下两种彩票你会选择哪一个?在选择中我们有哪些心里活动?

A(3000,1)B(4000,0.8)

·预期后悔·

·预期后悔

·预期情绪

·结果情绪

·不能传播

83%

83%17%

C(-3000,1)

D(-4000,0.8)C

D

19%