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电力设备|证券研究报告—行业策略报告2024年12月16日
强于大市光伏行业2025年度策略
公司名称股票代码股价评级
通威股份600438.SH人民币25.26增持山重水复疑无路，柳暗花明又一村
聚和材料688503.SH人民币52.48增持
资料来源：Wind，中银证券全球光伏装机规模稳步提升，当前光伏供给侧已经出现深刻变化；硅料、电
以2024年12月11日当地货币收市价为标准池是光伏供给侧优化核心抓手，看好硅料、电池率先涨价实现利润修复。辅
材材料优化+出口海外或创造盈利空间。新技术看好BC渗透率提升，以及海
外HJT扩产，看好配套材料及设备。维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
看好光伏装机需求稳步增长，相对更关注供给侧优化执行情况：得益于
光伏组件成本降低，各个国家和地区基本按照各自电力需求、绿色转型
愿景进行光伏电站建设，我们认为全球光伏装机量将进入10%-20%的较
高速增长新阶段。供给侧方面，我国已经具备1000+GW硅料、硅片、电
池、组件制造能力，我们更关注供给侧变化。目前供给侧的变化主要包
括：1）国内组件招标价格托底；2）《光伏制造行业规范条件（2024年
本）》发布，对新增产能的能耗、水耗提出严要求。我们认为，新增光
伏制造产能将极为困难，光伏周期向上节奏取决于存量供给侧优化进度。
硅料、电池是光伏供给侧优化核心抓手：硅料环节具备头部厂商产能集
相关研究报告中、技术实力强的特点，相对容易达成减产预期。当前硅料产能限制主
《风电及电网设备行业2025年度策略》要围绕两种思路，分别为：1）生产配额限制；2）厂商能耗限制。我们认为，供给侧优化背景下硅料大概率涨价，推动头部硅料企业利润修复。
《光储行业2024年中期投资策略
由于电池片承担着光伏技术进步的重任，因此需要进行持续技术迭代以
《BC电池行业深度报告
维持自身产线竞争力。2023年末至今，TOPCon电池正面激光诱导烧结、
中银国际证券股份有限公司背面选择性poly减薄等方案推动电池片提效，要求电池片环节新增固定
具备证券投资咨询业务资格资产投资。我们认为，一线电池、组件厂商仍将致力于推动电池效率提
升，但二三线厂商在当前电池片亏损的条件下，继续进行固定资产投资
电力设备
的意愿相对有限，有望推动电池片环节供需优化。
证券分析师：武佳雄材料优化+海外产能出口美国，是辅材提升盈利空间关键：光伏辅材价格
jiaxiong.wu@受到主产业链价格下跌影响，2025年有望通过材料优化（原材料降本，
证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001
售价小幅下降，但提升加工费）、海外产能对美国出口实现盈利修复。
联系人：顾真新技术关注BC技术渗透率提升，海外具备H
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