海外家电轻工行业2025年投资策略分析报告：港股出海链，美股零售商顺势而上.pdf

证券研究报告

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海外消费行业

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海外家电轻工行业2025年策略

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推荐(维持）港股出海链流泪撒种，美股零售商顺势而上

investSuggestion

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2024年12月16日

投资要点

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重点公司港股出海链2025年迎接多重机遇，出口终端需求复苏+内需补贴持续：出

口端，分析自2023-2024年以来的美股零售商业务数据，我们发现家电、

重点公司评级

轻工、工具、家居品类整体恢复度是最靠后的，这也和美国地产链以及利

名创优品增持

率有较强的相关性。在此基础上，我们认为2025年美国地产链的消费复

沃尔玛增持

苏是大概率事件。内需侧，以旧换新带动中国内需消费改善，国补+部分

创科实业增持

地方政府补贴促进线上销售额快速增长：2024年，中国政府对购买高能效

家得宝增持家电产品给予最高2000元的补贴，这一政策预计将促进家电产品的更新

泉峰控股买入换代，带动内需增长。

敏华控股增持流泪撒种，出海正当时，不确定性仍存：分析上一轮特朗普政府的关税加

：兴业证券经济与金融研究院征路径，我们发现关税政策实际落地需要一个过程，且实际落地的关税政

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相关报告策和竞选时的主张之间有折扣。就行业来看，2018年加征关税的商品范围

《2023Q2美国零售行业业绩综由高技术产品逐步扩散到普通消费品，家具、家电、美妆等轻工产品第三

述：关注消费降级中市场份额和四轮才开始征税，征税晚，美国在这些行业对华依赖程度较高，实际税率

盈利能力提升的标的

《海外消费三重修复，底部布局较低且后续被关税豁免，对轻工产品的影响甚小。虽然美国计划对墨西哥、

零售及美妆加拿大加征20%-25%关税，但是目前谈判范围仅集中在汽车、钢铁、铝、

农业产品、乳制品上，延续了2016年来特朗普政府对墨加关税的主张与

范围。港股出海链公司。我们看好创科实业、名创优品、泉峰控股、TCL

电子、敏华控股等公司，内需有政策支撑，竞争格局更占优，出口有海外

产能支持。

美国零售商需求趋势逐渐好转，2025年最大的机遇来自高价值商品及地

产链消费的需求复苏：基于对美国零售终端动销侧的观察，我们认为整体

趋势仍在逐渐好转，彭博一致预期2025年业绩增速普遍提升，过去几个

季度的整体业绩也好于预期。分析原因发现，自2023-2024年以来，基于

自营业务占比增加、优化门店、折扣策略等积极因素，美股零售商公司业

务整体表现好于彭博一致预期。分品类看，必需消费品持续2023年以来

的强劲