黑芝麻智能-市场前景及投资研究报告-国内智能驾驶芯片，重塑竞争格局.pdf

证券研究报告·海外公司深度·软件服务(HS)

黑芝麻智能（02533.HK）

国内智驾芯片新势力，蓄力后起重塑竞争格2024年12月16日

局

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）165.76312.39554.511,210.441,921.01

同比(%)173.9688.4677.50118.2958.70

归母净利润（百万元）(2,753.94)(4,855.12)263.09(1,346.96)(1,063.83)

同比(%)(16.87)(76.30)105.42(611.97)21.02

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）(4.84)(8.53)0.46(2.37)(1.87)

P/S（现价必威体育精装版摊薄）95.5450.6928.5613.088.24

[Table_Tag]

关键词：#新产品、新技术、新客户

[Table_Summary]

投资要点

◼车规级SoC赛道高成长，2022-2028行业复合增速近30%。在新能源

智能驾驶渗透率提升、架构升级单车SoC用量提升、技术升级芯片ASP股价走势

提升的乘数效应下，SoC市场有望迅速扩张。根据弗若斯特沙利文，2022黑芝麻智能恒生指数

年中国/全球车规级SoC市场规模分别为181/428亿元，2022-2028CAGR

67%

预计为29.0%/27.0%。2024年北京车展高速NOA功能下探，中端新车59%

51%

型全系标配高配智驾硬件成主流，渗透加速已有验证。SoC赛道增速中43%

35%

期有望随特斯拉FSD入华、激光降本、L3落地等事件催化而进一27%

19%

步加速。11%

3%

-5%

◼国内智驾芯片优质厂商，技术筑底前瞻性布局。公司高层产业背景丰富2024/8/82024/9/192024/10/312024/12/12

技术积累深厚，首席执行官单记章先生在半导体行业拥有20+年经验，

曾于全球知名影像半导体公司OmniVision（豪威）TechnologiesInc担市场数据

任软件工程部副总裁。2021-2024H1公司研发费用率持续高于380%，

高强度研发保障技术领先。公司拥有核心IP掌握技术主动权。我们认收盘价(港元)