农林牧渔行业2025年投资策略分析报告：顺周期投资机会.pdf

行

业

研证券研究报告

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农林牧渔

布局顺周期投资机会

investSuggestionC—农林牧渔行业2025年年度投资策略

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推荐(维持)

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2024年12月16日

业

投重点公司投资要点

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⚫2024年农业板块整体先涨后跌。2024年初至11月22日，农林牧渔板块累计

策重点公司评级下跌10.7%，在31个申万一级行业中排名第30位。权重板块养殖、饲料因

猪价见顶回落，年初以来下跌10%以上；动保板块因周期低迷、业绩下滑，

略海大集团买入整体表现较弱；农产品种植和加工板块则受制于农产品价格下跌，但部分高

报温氏股份增持分红的权重股表现较好；宠物食品板块则在业绩高增长兑现下跑赢其他农业

子板块。

告牧原股份增持

⚫宠物：可持续情感消费推动下的成长赛道。宠物食品市场作为宠物板块最重

立华股份增持要的子板块，2023年国内规模超过500亿元，2014-2023年宠物食品市场

科前生物增持CAGR+23.0%。我们认为宠物赛道仍在成长期，未来行业持续走量价齐升的

：兴业证券经济与金融研究院逻辑。其中，“价”为中短期主要驱动因子，主要为：1）专业宠粮渗透率持

续提升；2）“烘焙粮”等新喂养趋势带动主粮ASP上移。“量”则是更长期

＃relatedReport＃驱动因素，主要为：1）新养宠人群渗透率提升；2）以猫为例，当前大部分

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的猫龄低于2岁，随着宠物主日渐熟练，且考虑宠物自身的陪伴需求，或有

《【兴证农业】周报：猪价稳中饲养二胎的惯性；3）银发经济人群的陪伴需求。在行业整体扩容的背景

震荡，糖价有所回落》2024-下，国产头部品牌增速高于行业。强者愈强，我们认为马太效应将在宠物行

12-01业上演，头部宠物食品企业将进一步提升市场份额，优先享受赛道红利。

《【兴证农业】周报：毛鸡价格⚫饲料：行业低迷期已过，静待消费复苏。饲料行业在下游养殖利润丰厚叠加

上涨，橡胶价格有所回落》存栏回升时期，量增利高，景气度向上。当前下游养殖量价双低时期已过，

2024-11-17

2025年随着生猪存栏恢复，猪料增速将见底回升，水产料则有望受益于消费

《【兴证农业】周报：猪价震荡

下跌，鸡苗价格高位运行》复苏需求结构重新优化，龙头有望量利齐增。

2024-11-10⚫生猪养殖：养殖盈利兑现，产能恢复增长。2024Q2随着前期产能去化兑现

至商品猪供应减少，猪价开启新一轮上行周期，同时母猪产能开启缓慢回

＃emailAuthor＃升。当前生猪养殖产业链盈利水平仍在高位，资产负债表持续修复。从当前

产能变化的节奏来看，2025年板块或仍能维持整体盈利，在较长时间