2025年农林牧渔行业板块年度策略：供给效率革命，行业格局优化.pptx

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01?1202420252025PSY220252024 2025?1202522024H22025?13 /kg24Q21 /kg420252024Q3?请参阅附注免责声明4

Q2~Q32023Q220234000SY+1.6942025H13-5%25H12025H2请参阅附注免责声明5~202392.47k02kg20240.5%11125.31kg2022~20233kg/20252025202420252020~2024/2020~2024/请参阅附注免责声明6

?2025202312024Q214 /224Q314~16 /kg24Q32025202520252024/5000-10000/请参阅附注免责声明7

8请参阅附注免责声明?202426.27%27.05%2024H22025202524Q3WIND26.27%%27.05%%

24Q325Q3600~70013202524Q220241 /kg 202520252024Q324Q3/2024Q32024Q32024Q32025请参阅附注免责声明9

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?40%80%导致上游鸡苗端价格向32025//请参阅附注免责声明16100.391-100.21 /2 /20242024202520242024//Kg请参阅附注免责声明17

18肉禽需求量随着人均消费和餐饮消费增长而增长。禽肉作为动物蛋白大类来看，国内鸡肉消费市场仍有巨大增长空间。人均鸡肉消费量从1984年的1.05kg/人增长2018年8.65kg/人。相较于美国、巴西等国40kg/人的需求量，我国人均鸡肉消费量仍处于低水平，离世界平均水平13.36kg/人也有一定距离，未来发展空间巨大。白羽肉禽需求量将跟随社会需求复苏而增长。白羽肉禽的高蛋白和易烹饪的特点使其深度切入预制菜和餐饮中央厨房，随着餐饮需求恢复，禽肉消费预期有所增长。黄羽鸡积极进行品种改良和消费场景的扩展。黄羽肉禽进行品种改良，改良胴体形态；同时推广冰鲜鸡消费，扩展黄羽鸡消费场景和品种。(kg/ / )6050403020100请参阅附注免责声明人均鸡肉年消费量-公斤

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饲料：饲料销量同比拐点即将出现，行业集中度提升周期逻辑：2024年四季度饲料销量同比出现拐点。我们认为随着禽畜养殖行业景气度提升，禽畜饲料有望出现拐点。成长逻辑：行业格局改善，集中度提升。养殖盈利下，价格竞争帮助龙头企业在家庭农场和养殖集团场的饲料需求中获取更多市场份额，加速了饲料企业集中度提升的趋势。推荐标的：海大集团。受益标的：禾丰股份、邦基科技、播恩集团。饲料：把握拐点，看好格局改善0320252024??请参阅附注免责声明21

?10图：饲料板块营收有明显后周期性图：饲料板块毛利润有明显后周期性请参阅附注免责声明22资料来源：wind国泰君安证券研究12023H12024H168.774.459.969.482.683.820242025178.6197.9181.520252022H12023H12024H1图：24Q3饲料行业营业收入同比下降（亿，%）8%22%-7%5%8%14%17%1%10%9%12%8.5%2022H12023H12024H12642981966256297057372682329229851028991请参阅附注免责声明23资料来源：wind国泰君安证券研究

?图：规模养殖场注重的产品特性图：单产十万吨以上的饲料企业数量逐步增多（个）请参阅附注免责声明24资料来源：中国饲料工业协会国泰君安证券研究所

25请参阅附注免责声明?1800016000140001200010000800060004000200002006-01-042006-09-152007-06-062008-