建筑建材行业2025年投资策略分析报告：预期改善，估值修复机会.pdf

行业研究|策略报告

建材行业

看好（维持）

预期逐渐改善，重视估值修复机会国家/地区中国

行业建材行业

报告发布日期2024年12月18日

——建筑建材行业2025年度投资策略

核心观点

⚫主线：期待房地产“止跌企稳”，建材基本面拐点渐行渐近。政治局会议明确提出

促进房地产“止跌企稳”，政策空间仍然存在。建材下游需求深度绑定地产，因此

盈利、成长预期与其息息相关。地产政策的持续加码和销售趋势性企稳预期，将带

来消费建材整体估值中枢的上移。未来在行业稳态竞争格局下，我们认为龙头企业

仍然将凭借自身品牌和渠道建设优势进一步提升市场占有率，同时借助多品类扩张

打开成长天花板。如：板材龙头兔宝宝、石膏板龙头北新建材、防水材料龙头

、管材龙头伟星新材。水泥行业供需均有积极变化预期，行业景气度有望维

持。

⚫主线：地方政府化债市值管理，重视建筑板块估值修复。地方政府隐形债务化解

迎来重大政策，人大批准增加化债资金10万亿元，有望轻装上阵，五年累计可节约

利息6000亿元左右，此外也可畅通资金链条，增强发展动能。地方政府或者城投公

司借债投向的重点是基础设施建设，建筑企业深度参与其中，应收类资产较大比例

来自于地方欠款，我们认为相关公司资产负债表和利润表均有修复预期。2024年监立足经营基本面，重视价值投资：——建2024-06-13

管层对上市公司市值管理重视程度提升，建筑企业是重点破净板块，未来回购、增筑建材行业长期投资逻辑专题研究

持、增加分红进行市值管理措施有望持续推出，从而带来估值的提升。

⚫主线：跳出地产链，聚焦成长性新材料。活性氧化镁：可作为湿法冶金中的沉淀

剂，在湿法提钴和提镍领域具有广泛应用。濮耐股份拥有的西藏卡玛多菱镁矿属于

全球少见的高纯菱镁矿，可用生产活性氧化镁，正积极寻求与中资生产钴和镍的企

业合作。此外其作为国内耐火材料龙头，需求有望随着地产触底逐渐企稳，而海外

业务则是公司亮点，美国和塞尔维亚产能有望释放，带来业务增量。药用玻璃：国

家积极出台政策，推动国内中硼硅药用玻璃产业发展，市场将持续放量。以中硼硅

模制瓶为例，山东药玻2021年产量为4.5亿支，至2023年已达到14亿支，未来有

望继续保持高速增长。中硼硅模制瓶市场参与者较少，利润率高，有竞争力的企业

主要为山东药玻和力诺药包。

投资建议与投资标的

房地产“止跌企稳”预期下，建材行业基本面拐点渐行渐近，看好消费建材估值弹性，

继续关注相关龙头北新建材(000786，买入)、(002271，未评级)、海螺水泥

(600585，未评级)、华新水泥(600801，未评级)。地方政府化债市值管理，建筑板块基

本面或迎来边际改善和估值修复。成长性新材料方向，建议关注：活性氧化镁打开成长

空间的濮耐股份(002225，未评级)；受益于中硼硅药用玻璃渗透率提升的山东药玻

(600529，增持)和力诺药包(301188，买入)。

风险提示

地产销售、开工、竣工不及预期，地方政府化债不及预期，分红比例提升不及预期，原

料成本高企的风险，部分成长性企业新业务兑现不及预期。

建材行业策略报告——预期逐渐改善，重视估值修复机会

目录

2024年以来行业整体回顾4

股票与市场表现4

需求与行业景气度6

建材：地产政策持续发力，基本面改善拐点渐近7

政策持续加