2025年锂行业策略：锂价伏渊，行情破晓在望.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u2024年碳酸锂价格复盘分析 3

2024年一季度：预期先行，价格触底反弹 3

2024年二季度：宏观驱动，拐点向下 4

2024年三季度：库存过高，旺季难旺价 6

2024年四季度：需求淡季不淡，供给与价格正反馈 7

供需平衡表的失效——库存与预期的博弈 8

2024年整体累库加剧，出清尚未显著体现 8

“预期先行”逐渐失效，对价格悲观心态压制反弹 9

中期价格推演：区间震荡直至出清完成 11

影响出清的要素：行业成本与企业行为 11

成本曲线：相对的“下降”和“上升” 11

短期成本在下降：锂价下跌迫使企业挤压成本 11

长期成本在提升：收购和开采的通胀 12

供给集中度分散化，提锂原料多元化 14

历史锂矿供给较为集中，2016-2019年逐步分散 14

2020-2022年大周期催生供给百花齐放 16

长远的乐观——源源不断的入局者和坚守者 18

2025年供需：黎明前的黑暗，供给面临出清 21

价格与需求预期密切挂钩 21

供给水平受价格影响 22

投资建议 23

碳酸锂的商品价格和股票价格并不实时联动 23

股价与商品价格具有本质不同 24

市场一致预期或定价了一部分增量需求因素 25

关注锂在固态电池等其他领域的广泛应用需求 26

相关上市公司推荐 28

风险提示 28

2024年碳酸锂价格复盘分析

2024年一季度：预期先行，价格触底反弹

锂价走势遵循产业供需结构逻辑，在9万元/吨-12万元/吨区间宽幅振荡。现货市场，电池级碳酸锂自2024年1月起价格稳定在10万元/吨上下，2

月底后则受到期货盘面的带动，一度涨至11.6万元/吨见顶，至3月底又回

落至11万元/吨。期货市场，主连合约经历三轮涨跌：2024年1月，合约

涨至10.8万元/吨后遇阻回落，随后在10万元/吨上下窄幅震荡；2月，合约先跌后涨；3月，合约在月初探顶后缺乏进一步推动力，最终于月底跌回

10.5万元/吨-11万元/吨区间。锂价触底反弹的背后，既是产业链中供需双方的博弈，也是预期与现实、产业资金与投机资金、消息与情绪间的此消彼长。

图1：2024年2月下旬开始期货引领现货上涨

120,000 元

115,000

110,000

105,000

100,000

95,000

90,000

85,000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

-5000

-10000

-15000

基差(右轴) 现货价 期货价

数据来源：，

“环保风波+需求前置”短期供需错配，乐观预期推动锂价触底反弹。供给端，海外多家锂企发布公告称削减资本开支、澳洲八大矿山项目中MtCattlin、Finniss和Greenbushes三家矿山均宣布于2024财年减产以应对锂价下跌；

国内江西环保督查将全面整治排查冶炼企业、天齐锂业张家港项目将于2024年3、4月连续两月检修。以上消息无法即刻作用于碳酸锂产量，但释放了供给或将减少的信号，提振了市场情绪，从而在短期内锂价有所回暖。此外，部分锂盐企业保持挺价态度，加之节后需求回暖预期，企业提前采购以确保生产，带动碳酸锂现货价格重心略微抬升。需求端，2024年3月锂电排产大超预期，正极材料产量23.9万吨，环比+37%，同比+75%。电池厂和正极厂排产数据均比较乐观，被视为需求改善、补库开启的重要信号。综合来看，锂价触底反弹实际是强预期主导了市场情绪和资金流动，而非供应走向短缺。而冲高乏力、后续回落或是由于长期供给过剩的确定性高于短期需求爆的可能性，市场情绪向冷静回归。

图2：2024年3月碳酸锂开工率随价格回升 图3：2024年3月锂电池下游材料开工率反弹向上

80%

150

%

70

60

100

50

40

50

30

20

碳酸锂总周度开工率(%) 锂辉石产碳酸锂开工率(%)锂云母产碳酸锂开工率(%) 盐湖产碳酸锂开工率(%)

0

磷酸铁锂月度开工率 三元材料月度开工率

钴酸锂月度开工率 锰酸锂月度开工率六氟磷酸锂月度开工率

数据来源：SMM， 数据来源：SMM，

2024年二季度：宏观驱动，拐点向下

宏观层面开启下行趋势，锂价短暂回暖后拐点向下。2024年4月文华商品

指数止跌上涨，由月初178.71上升至184.85；5月持续上涨至190，涨幅

6.32%，但在6月开始下跌，直降5.46至184.54，受宏观商品市场悲观情绪

加持，碳酸锂价格在6