本地生活及OTA投资机会梳理.pptx

国证国际2025年度策略会---本地生活及OTA投资机会梳理

目录2一、本地生活到家：餐饮外卖即时零售到店酒旅规模测算更新首选美团（3690.HK）二、OTA国内旅游大盘国内酒店、机票表现出境游恢复符合预期携程集团（9961.HK/TCOM.US）同程旅行（780.HK）

餐饮大盘增速较在下半年放缓国内餐饮大盘：1-10月，国内餐饮收入累计为4.4万亿元，累计同比增速为5.9%，对比社零为3.5%、实物商品网上零售额为8.3%。从单月增速表现看，7-10月，餐饮大盘同比增速回落至3.0-3.3%之间，较上半年增速放缓，呈疲弱态势，弱于年初预期。资料来源：国家统计局，国证国际国内餐饮大盘：7-10月，餐饮大盘增速维持在3%出头水平8433754074374284214294805589483963924274614404354424959%26%37144%35%16%16%12%14%17%26%30%54113%6.9%4.4%5.0%5.4%3.0%3.3%3.1%3.2%20%10%0%50%40%30%1,00080060040020002023年1-2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月中国餐饮收入（十亿元） 同比14%20%21%21%19%19%19%19%20%7.1%6.6%6.2%5.9%9%5%7%10%12%11%10%10%9%8% 8% 8%14.4%12.5%110.68%11.1%11.5%9.3%8.4%87.89%8.7%8.1%7.9%8.3%4%6%9%9%8%7%7% 7% 7%7% 7%5.5%4.7%4.1%4.1%3.7%3.5%3.4%3.3%3.5%20%15%10%5%0%25%2023年1-2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月实物商品网上零售额累计值同比增速社零总额累计值同比增速32024年累计值同比增速对比餐饮累计额同比增速23%资料来源：国家统计局，国证国际

外卖用户渗透率仍有提升空间外卖用户：据CNNIC数据，截止1H24，国内外卖用户数为5.53亿人，同比增3%（1,800万人），环比增2%（900万），网民渗透率为50%，渗透率和起疫情前基本一致，较疫情期间回落。作为对比，电商用户数稳定在9亿左右，对网民的渗透率为82%；在线旅行用户数约5亿，渗透率为45%。我们认为外卖用户规模未来5年年复合增速3%，渗透率仍有一定提升空间，年轻用户占比提升、下沉市场用户渗透是主要驱动。外卖用户对网民的渗透率约为50%，对比电商82%、在线旅行预订45%60%62%64%38%37%41%17%21%29%39%69%71%74%49%49%50%45%45%49%49%44% 44%42%46%53%48%49% 50%50% 50%41%49%41%44%35%36%39%32%40%42%47%45%69%75%79% 80% 79%82%80% 80%79%82%84%82%20%40%60%80%100%0%2H151H162H161H172H171H182H181H192H191H202H201H212H211H222H221H232H231H24资料来源：CNNIC，国证国际外卖 在线旅行预订 电商11415020929534336440642139840941946954450952153554555384%97%65%23%18%16%-2% -3%5%15%30%9%-4%5%4%3%20%0%-20%120%100%80%60%40%01002003004005006002H151H162H161H172H171H182H181H192H191H202H201H212H211H222H221H232H231H24资料来源：CNNIC，国证国际1H24外卖用户同比增3%至5.53亿人外卖用户（百万）同比4

外卖单量增速快于餐饮大盘外卖单量增速：今年1-3季度，我们估算美团外卖日均单量同比增23%、11.5%、12.2%。外