轻工纺服行业2025年年度策略报告：估值底部，困境反转.docxVIP

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轻工纺服2024年12月17日

轻工纺服行业

轻工纺服行业2025年年度策略报告

估值底部，困境反转

强于大市（维持）行情走势图

强于大市（维持）

行情走势图

平安观点

相关研究报告【平安证券】行业半年度策略报告*纺织服装*轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度高*强于大市券分析师n行情回顾：行业年涨跌幅排位靠后。2024年年初至今（2024年12月13日），纺服板块涨跌幅+2.32%，轻工板块涨跌幅为+3.89%，同期沪深300指数涨跌幅为+14.63%；在申万31个一级子行业中，纺服板块位居第25位，轻工制造板块位居第24位。从估值看，2024年年初至今（2024年12月13日），纺服板块PE（TTM）为24.9倍，处于估值中枢水位；轻工板块PE（TTM）为27.5倍，处于估值75%位数水平。从纺服板块来看，行业处于估值低位，且有上行趋势；从轻工板块来看，行业整体估值水位略高，主要由于地产利好政策带动家居板块的估值修复。我们认为，1

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王源投资咨询资格编号S1060524010001WANGYUAN468@n运动户外：估值底部布局，行业景气向上。运动鞋服仍将是服装板块中表现亮眼的子行业。1）运动户外需求更好，终端零售额恢复更快。根据Wind数据，2024年10月，运动休闲服饰零售额当月同比+48.4%，远远领先于男装（同比+15.4%）及女装（同比+15.5%）。2）需求稳定，折扣企稳。国家政策将持续加持运动户外行业，也将驱动行业消费需求增长。同时，我们预计明年运动品牌的折扣率将保持稳定，利好品牌公司业绩。我们认为，行业头部企业有望穿越经营周期，且具有较强的安全边际。一方面，头部公司估值较低，即运动户外上市公司2025年业绩对应PE处于历史估值中枢水平。另一方面，头部公司股息率高，即以

王源投资咨询资格编号

S1060524010001

WANGYUAN468@

n家居板块：估值修复向好，期待业绩改善。家居板块估值修复，行业整体景气向好。2024年年初至今（2024年12月13日），家居板块PE（TTM）为22.3倍，高于估值75%分位数水平。行业整体估值水位略高，主要由于国家出台地产利好政策带动家居板块的估值修复向上。我们认为，若家居以旧换新补贴政策持续加持，家居板块有望延续较高景气度，并具备长短期的投资逻辑。行业头部企业充分受益于政策，建议关注头部企业的业绩及估值释放节奏。我们认为，家居头部企业依靠自身品牌优势及经营管理等，有望在家居补贴政策逐步释放的过程中，获取更广阔的市场份额，不断提高品牌市占率。从家居品牌来看，优选市场份额提升，且业绩确定较好的头部企业。

请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

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n投资主线：基于终端可选消费逐渐修复的逻辑，我们认为，运动户外服装品牌及运动服装制造企业具备穿越周期的实力与经验，头部服装品牌和制造企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。此外，由于家居以旧换新及补贴政策有望延续，家居头部企业有望持续受益，其市占率有望进一步提高。1）主线一：优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造及家居制造企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、欧派家居、顾家家居等。2）主线二：优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的头部家居企业。建议关注：安踏体育、波司登等。

n风险提