11月物价解读：结构性涨价态势尚待显现.docx

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TOC\o1-1\h\z\u气温偏高叠加出行淡季，CPI超季节性回落 4

政策效果持续显现，PPI环比由降转涨 7

结论：结构性涨价态势尚待显现 11

风险提示 11

图表目录

图表1：11月CPI同比增速小幅回落 4

图表2：11月CPI环比超季节性下行 4

图表3：11月翘尾因素由负转正 5

图表4：核心CPI环比下降，同比微升 5

图表5：交通通信同比降幅收窄，其他用品及服务同比涨幅扩大 5

图表6：食品价格环比持续下降，同比涨幅收窄 6

图表7：鲜菜价格环比大幅下降 6

图表8：非食品价格环比由平转降，同比由降转平 7

图表9：燃料价格环比由降转平，同比降幅收窄 7

图表10：PPI环比由降转涨，同比降幅收窄 8

图表11：PPI环比走势持平季节性 8

图表12：11月翘尾因素负向影响减弱 9

图表13：生活资料、生产资料同比降幅均收窄 9

图表14：石油化工行业价格环比下降，钢铁、水泥、有色相关行业价格环比上涨 10

图表15：PPI-CPI剪刀差降幅收窄 11

11月CPI同比增速0.2，预期（一致预期，下同）0.5，前值0.3；PPI同比-2.5，预期-2.7，前值-2.9。

气温偏高叠加出行淡季，CPI超季节性回落

CPI同比增速小幅回落，环比超季节性下行。11月CPI同比上涨0.2，较上月下降0.1pct，低于预期的0.5。环比降幅扩大，由上月的下降0.3?，转为

下降0.6?。从季节性上看，环比增速低于过去5年0.1和10年0.1的同期均值，走势弱于季节性。

CPI边际走弱，主要受气温偏高、出行需求回落两方面因素影响。整体看，11月份消费市场平稳运行，价格下降主要受两方面因素影响，一是11月较往年同期企稳偏高，有利于农产品储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下行；二是出行需求较10月份下降，相关商品及服务价格下降。

图表1：11月CPI同比增速小幅回落 图表2：11月CPI环比超季节性下行

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

翘尾因素由负转正，新涨价影响下降，下月翘尾影响为0。在11月份0.2

的CPI同比变动中，新涨价因素影响为0.1pct，较上月下降0.6pct；翘尾影响为0.1pct，上月为-0.4pct，翘尾影响由负转正。12月，CPI同比翘尾因素为0，对届时CPI同比读数产生一定压力。

核心CPI同比微升，环比由平转降。11月核心CPI同比上涨0.3，较上月升高0.1pct；环比由上月的持平转为下降0.1。

图表3：11月翘尾因素由负转正 图表4：核心CPI环比下降，同比微升

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

八大类项目，食品烟酒、教育文化娱乐、生活用品及服务环比下降较多，衣着环比上涨。环比看，一涨五降两平，食品烟酒（-1.7?）、教育文化娱乐（-0.7）、生活用品及服务（-0.6）环比降幅较大，衣着（+0.6）环比上涨。同比看，五涨三降，其他用品及服务（5.2?）、医疗保健（1.1?）、衣着（1.1?）涨幅较大，交通通信（-3.6?）降幅较大。

图表5：交通通信同比降幅收窄，其他用品及服务同比涨幅扩大

资料来源：iFinD，

食品价格超季节性回落，主要受气温偏高影响，是CPI环比下降的主要因素。11月食品价格环比下降2.7，降幅扩大1.5pct，低于近5年（0）和10年（-0.2）同期平均水平，走势弱于季节性，是影响CPI环比下降的主要因素。11月份，全国平均气温为1961年以来历史同期最高，冷空气过程偏少，利于农产品生产储运，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格环比分别下降13.2?、3.4?、3.0?和1.3，合计影响CPI环比下降约0.46pct，占CPI总降幅约八成。同比看，食品价格涨幅收窄，鲜菜、猪肉同比涨幅仍较大。11月食品价格同比上涨1.0，较上月下降1.9pct。猪肉和鲜菜价格分别上涨13.7?和10.0?，涨幅均有回落；鲜果价格由上月上涨4.7?转为下降0.3?；牛肉、羊肉、食用油、禽肉类和粮食价格降幅在1.1?-13.5?之间。

图表6：食品价格环比持续下降，同比涨幅收窄图表7：鲜菜价格环比大幅下降

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

非食品价格环比由平转降，旅游出行淡季相关产品服务价格下降，服装、汽车价格上涨。11月非食品价格环比由