大化工行业2025年投资策略分析报告：大化工大有可为.pdf

证券研究报告

行业研究|行业深度研究|石油石化

2025：大化工大有可为——大化工行业

2025年度投资策略

2024年12月18日

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证券研究报告

|报告要点

在全球油价维持中高位震荡背景下,国内货币与财政政策发力，终端消费需求有望进一步改

善，部分细分行业已出现或未来有望回暖。推荐几大投资主线：一是油气龙头央企，低估值

高分红“三桶油”；二是已出现或未来有望出现景气度提升迹象的大炼化企业及其他化工细分

赛道：制冷剂、饲料上游、农药、民爆；三是出海布局生产基地企业：轮胎、PET瓶片、香兰

素企业；四是供需改善类细分行业：萤石、钾肥、磷矿、活性染料、天然橡胶及替代品、涤纶

长丝等；五是率低，增长潜力较大的新材料行业：合成生物学、OLED材料、航空航

天材料等。

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2024年12月18日

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石油石化

2025：大化工大有可为——大化工行业2025

年度投资策略

➢大化工2024年底部已现

投资建议：强于大市（维持）油价在2024年维持中高位震荡，在货币和财政政策同时发力下需求有望改善，石

油石化板块收益在2024年全年表现相对稳定，基础化工板块收益逐渐获得改善。

上次建议：强于大市原油需求恢复不及预期，油价在2024年高位震荡：WTI价格在2024Q1/Q2/Q3均值

分别接近77.50/81.77/76.43美元/桶，同比分别+2.03%/+11.27%/-7.08%。油气

相对大盘走势上游投资持续回暖，中下游投资表现低迷。2024年被统计期间石化板块累计绝对

收益+6%，同比表现相对稳定；化工板块累计绝对收益-1%，较2023年出现改善。

30%石油石化沪深300➢特朗普上台或难以带来原油供应端快速放量

特朗普后续或试图通过税收减免、财政支持等手段鼓励油气生产商增加投入，促

使美国油气企业增加原油开采活跃度，增加油气开采资本开支。但我们认为特朗

17%

普的各项政策或不能直接带来美国油气产量的增长，其难点是要说服绝大多数的

美国油气公司的股东放弃股东回报这一核心诉求，转而将现金流从股东回报优先

3%

转向产量优先，并且选择自我牺牲式的生产方式，接受产量增长带来的低油价情