1.95的债市可能易上难下.docx

内容目录

债市可能的利空因素有哪些？ 5

地方债供给结束后，央行买债可能暂停 7

多项经济指标并未下滑，央行或将调整货币政策节奏 7

权益市场预期向好，经济预期中性，难以复刻2023年末的二阶段行情 12

风险提示 13

图表目录

图1：10Y国债收益率较1年期MLF利率偏离百分比分布情况 5

图2：2023年和2024年末10年国债收益率（%） 5

图3：理财规模（万亿元） 6

图4：保险现券净买入规模（亿元） 6

图5：信贷增速与PMI（%） 6

图6：置换债发行计划（亿元） 7

图7：资金利率（%） 7

图8：理财规模及同比增速（万亿元，%） 7

图9：保费收入当月值环比增速季节性（%） 7

图10：基金现券净买入规模-周度与10Y国债收益率走势（亿元，%） 8

图11：政府债净融资、政策利率与10Y国债收益率（亿元，%） 8

图12：制造业PMI各分项环比变动（百分点） 9

图13：制造业PMI与10Y国债收益率走势（%） 9

图14：30大中城市商品房成交面积-5DMA（万平方米） 10

图15：居民中长贷：当月值（亿元） 10

图16：M1、M2同比增速及剪刀差（%） 10

图17：日均销量(厂家零售)：乘用车-4WMA（万辆） 11

图18：海南旅游消费价格指数:总指数 11

图19：人民币汇率与美元指数（元） 11

图20：2014年末股债表现与贷款利率（%） 13

图21：2023年末股债表现（%） 13

2.752.702.652.602.552.50资料来源：Wind，德邦研究所2）

2.75

2.70

2.65

2.60

2.55

2.50

资料来源：Wind，德邦研究所

2）相似的负债流入。比如理财规模增加、保险保费流入等，都形成了一定催

2023-11-08

2023-11-15

2023-11-22

2023-11-29

5/142023-12-06

5/14

16BP2023-12-13

16BP

2023-12-20

2.202.152.102.052.001.951.902023-12-27

2.20

2.15

2.10

2.05

2.00

1.95

1.90

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2024-11-01

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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17BP2024-11-15

17BP

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[-11.8%-11.4%]

图1：10Y国债收益率较1年期MLF利率偏离百分比分布情况（频次）4540353025201510

图1：10Y国债收益率较1年期MLF利率偏离百分比分布情况（频次）

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

资料来源：Wind，德邦研究所，注：选取样本时间区间为2021年以来

-11.0%-10.6%]

-10.6%-10.2%]

-10.2%-9.8%]

-9.8%-9.4%]

-9.4%-9.0%]

-9.0%-8.6%]

-8.6%-8.2%]

-8.2%-7.8%]

-7.8%-7.4%]

-7.4%-7.0%]

-7.0%-6.6%]

“牛市曲线”中枢-6.6%-6.2%]

“牛市曲线”中枢

1.债市可能的利空因素有哪些？近期，债市表现良好，市场情绪交投旺盛。从10年期国债和政策利率（MLForOMO）

1.债市可能的利空因素有哪些？

近期，债市表现良好，市场情绪交投旺盛。从10年期国债和政策利率（MLForOMO）的点差看，现在已经从10月份的“熊市曲线”定价转向了中性定价，

并逐步过渡到牛市定价。

从行情的驱动因素看，当前与2023年岁末年初的开门红行情十分接近。从

相似点上来说：

1）行情启动都在11月下旬。2023年启动在11月的最后3天，持续1个月

左右，10年国债收益率由2.71%下行16BP至年底的2.56%。2024年启动于11月18日左右，彼时点位在2.11%左右，目前14个交易日已下行17BP至1.95%，

相比去年提前了一周；

-5.8%-5.4%]

-5.4%-5.0%]

-5.0%-4.6%]

-4.6%-4.2%]

-4.2%-3.8%]

-3.8%-3.4%]

-3.4%-3.0%]

-3.0%-2.6%]

-2.6%-2.2%]

-2.2%-1.8%]

-1.8%-1.4%]

-1.4