固定收益年末“抢跑”还会持续吗？.docx

正文目录

同业存款新规与年末“抢跑”行情推动10Y收益率破2? 5

同业存款利率自律新规落地，收益率总体震荡下行 5

本周资金面反季节性收紧 5

同业存款自律倡议有助于促进广谱利率下行 6

同业存款自律倡议对于机构的影响 6

同业存款自律倡议有助于畅通利率传导机制 7

同业存款自律倡议长期助力利率中枢下行 8

M1口径调整后影响几何 9

当前M0增速较高，M1和M2剪刀差持续扩大 9

首次进行M1口径调整，适应金融市场创新发展 10

M1口径调整有助于提高稳定性，为政策制定提供更好支持 11

如何看待年末“抢跑”行情？ 12

本次“抢跑”行情如何演绎？ 12

利率加速下行，谁在“抢跑”？ 13

“抢跑”行情的历史演绎有何启示？ 17

短期利率下行空间或有限，长期债牛仍有支撑 20

短期内利率或以低位震荡为主，博弈政策预期 20

宽松货币政策下短债确定性或更高 20

周度利率债数据跟踪 21

流动性周度跟踪 21

债券估值周度跟踪 23

基金银行投资债券税后收益率图谱 27

机构行为周度跟踪 28

风险提示 29

图表目录

图表1：中债国债收益率曲线周度变动（） 5

图表2：中债国开债收益率曲线周度变动（） 5

图表3：当前同业存款规模增长速度虽然回正，但仍在低位波动（亿元，） 7

图表4：从环比来看非银同业存款规模增长速度持续缓慢（亿元，） 7

图表5：广谱利率下调背景下，股份制银行同业存款成本率持续高位（） 7

图表6：六大行中同业存款成本率走势不一，有升有降（） 7

图表7：1YAAA同业存单收益率逐步贴近DR007利率（） 9

图表8：2024年4月以来，R007和DR007利差持续缩小（，BP） 9

图表9：M1与M2剪刀差持续走扩，M1增速持续负值（） 10

图表10：新口径下M1增速走势预计与原口径M1同比走势一致（） 11

图表11：新口径下M1增速与PPI走势（） 12

图表12：新口径下M1增速与GDP走势（） 12

图表13：四季度以来5Y、10Y、30Y国债利率表现（） 13

图表14：四季度短端市场利率表现（） 13

图表15：银行间质押式回购成交额抬升（亿元，） 13

图表16：四季度短端市场利率表现（） 13

图表17：基金近两周债券增配力度整体加强（亿元） 14

图表18：基金国债久期偏好上移（亿元） 14

图表19：理财11月以来加配存单力度持续上升（亿元） 15

图表20：理财积极调仓超长端债券资产（亿元） 15

图表21：保险加力增配超长期地方债（亿元） 16

图表22：保险配债力度与超长地方债供给同向变动（亿元） 16

图表23：农商行密集止盈非短端利率债（亿元） 16

图表24：农商行配置力量转移至短端（亿元） 16

图表25：大行净买入国债力度自短端扩至全期限（亿元） 17

图表26：大行买债力度与收益率波动（，亿元） 17

图表27：10年期国债利率走势在12月季节性较强（） 18

图表28：近5年各期限债券资产12月表现（BP） 18

图表29：保险、基金12月加配利率债概率较高（亿元） 19

图表30：农商、保险、基金、其他产品1月或加配（亿元） 19

图表31：12月“抢跑”行情的持续性与止盈迹象（） 19

图表32：岁末年初资金需求上升，“抢跑”或蕴含宽货币博弈 20

图表33：央行公开市场操作（亿元） 21

图表34：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（，BP） 21

图表35：质押式回购量走势（万亿元） 21

图表36：各期限周度平均SHIBOR报价（） 22

图表37：各期限国债收益率（） 22

图表38：同业存单发行和到期情况 22

图表39：国股银票转贴现利率（） 23

图表40：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 23

图表41：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 23

图表42：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数 23

图表43：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 25

图表44：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

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图表45：期限利差情况及近三年历史分位数 26

图表46：基金投资主要券种税后收益率（2024/12/06）