家电行业2025年投资策略分析报告：政策景气盈利共振，聚焦业绩稳健龙头.pdf

证券研究报告

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政策催化景气盈利共振，聚焦业绩稳健

龙头——家电行业2025年度投资策略

2024年12月19日

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证券研究报告

|报告要点

以旧换新政策带动内销迎来增速换挡时刻，后续补贴范畴及规模均有望扩大，行业更新需求

释放潜力可观，且政策对产品结构及均价的积极带动值得重视，行业盈利改善趋势确定。在

“价格带+渠道”布局优势加持下，政策覆盖品类中龙头经营有望更加受益，份额提升可期。

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2024年12月19日

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家用电器

政策催化景气盈利共振，聚焦业绩稳健龙头

——家电行业2025年度投资策略

➢家电板块行情回顾：年年岁岁花相似

投资建议：强于大市（维持）家电仍是市场熟悉的那个高胜率板块，年初至今行业累计上涨24%，位居一级行业

上次建议：强于大市第4位，跑赢沪深300指数11pct，过去18年内跑赢13次。2024年上半年红利、

外销和空调出货超预期支撑板块上涨，年中调整后8月政策加力驱动新一轮行情。

➢白电：国补政策挺价，盈利弹性可观

相对大盘走势

我们预计2025年白电内外销出货量都将保持增长，白电内销以更新需求为主，自

家用电器沪深300然增长下限较高，政策若续作将带来增量；白电外销近两年的高增，主要源于份额

40%

逻辑，新兴市场OBM发力欧美市场制造衰退，驱动规模中枢提升。盈利弹性是2025

年白电更大看点，政策对产品均价提升较为显著，原材料价格相对平稳的情况下，

23%

内销盈利弹性将十分可观；外销层面，对美敞口较小，龙头抗风险能力具备保障。

7%➢彩电：重视高端升级，龙头抢占先机

2025年彩电全球景气或延续弱复苏态势，高端化、大屏化仍是行业规模的重要驱

-10%动，中国品牌引领海内外产品升级，叠加补贴利好龙头抢占内销份额，黑电龙头后

2023-122024-42024-82024-12续经营表现值得期待。此外，供需紧平衡、上下游互动迈入新阶段背景下，TV面

板价格波动对行业盈利影响趋弱，且关税风险对于全球布局产能的龙头影响可控。

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