绿城中国-市场前景及投资研究报告-品质龙头，聚焦核心城市群.pdfVIP

住宅开发

2024年12月18日

究研司公绿城中国（03900.HK）买入（首次评级）

进击的品质龙头，聚焦核心城市群发展

基本数据

投资要点：

日期2024-12-18

收盘价：9.34港元

央企基因品质标杆，经营稳健韧性十足。公司于1995年成立于杭州，总股本/流通股本(百万股)2,534.27/2,534.27

已成为中国领先的地产开发品质标杆。公司先后引入九龙仓集团、中交集流通市值(百万港元)23,670.08

团等作为战略性股东，目前第一大股东为中交集团。2023年公司实现营收每股净资产(港元)15.92

资产负债率(%)79.70

1314亿元，同比增长3.3%；扣除优先股股利的归母净利润30.9亿元，同一年内最高/最低价(港元)11.72/4.94

比增长19.6%。一年内股价相对走势

盖覆次首司公深耕核心高线城市，销售排名逆势攀升。深耕核心高线城市，2020年

来一二线可售货值占比均位于70%以上，2024H1提升至79%。产品具备溢

2

价空间，2023年自投项目销售均价达28334元/m，高于核心城市平均水平。

销售转化率与首开去化率维持高水平，2023年公司新增货值销售转化率为

39%，相较于2020年提升24pct，2023年公司首开去化率高达82%，为近

五年新高。销售排名攀升，在地产行业下行周期中，公司全口径、自投、

权益销售排名逆势攀升，2024H1全口径、自投、权益排名分别提升至3/6/6。

代建业务行业龙头，可售货值储备充足。公司控股子公司绿城管理控

股为中国代建行业第一股，凭借先发优势与良好口碑，连续八年市占率超

过20%，行业中稳居龙头。2023年绿城管理的营业收入和归母净利润分别

为33亿元、9.7亿元，增速分别为24.