科技行业年度策略：拥抱AI／卫星产业趋势，配置核心资产.docx

正文目录

2024年回顾：AI算力链涨幅领先，机构持仓保持超配 5

2024年行情回顾：光模块、铜连接、卫星互联网、CPO等板块轮番演绎 5

通信板块9M24持仓持续提升，AI算力/海缆/企业通信获增持 6

2025年展望：拥抱产业趋势，把握核心资产重估及新质生产力赛道机会 7

AI算力链：25年AI应用全面落地有望带动新一轮算力投资 9

光通信：2025年板块景气度有望继续扩散；关注新技术带动的产业趋势 10

板块3Q24业绩回顾：头部厂商延续高增长，板块景气度呈现扩散 10

AI推理侧需求正在显现，高速光模块需求持续受益 11

CPO等新技术有望深化发展，关注MPO、光引擎等环节 12

铜连接：看好铜生命周期延长，关注25年业绩兑现情况 13

交换机：AI以太网趋势明确，UEC/GSE持续更新，关注25年放量情况 15

AIDC：行业供需拐点持续验证，看好新一轮景气周期来临 17

液冷：产业趋势明确，步入业绩释放期 19

物联网模组：AI边缘计算发展有望提速，行业有望迎来积极变化 21

卫星互联网：25年有望密集组网并开始商业化试运营 23

复盘24年：海外SpaceX商业化持续推进，国内卫星互联网从零到一 23

展望25年：产业步入密集发射期，商业化试运营进程提速 25

新质生产力：25年低空/量子通信产业化有望提速 26

低空经济：关注2025年省市级信息基础设施建设情况 26

量子通信：实现信息安全的高水平保障，产业化应用提速 29

商业航天：关注火箭可回收技术突破与新兴应用涌现 31

核心资产价值重估：关注具备长期竞争力及业绩韧性的龙头企业 32

电信运营商：科技“产业链链主”地位进一步强化 32

海缆：海内外需求共振，看好行业景气度提升 34

自主可控：关注25年国产高端交换芯片量产情况 37

资产重组：关注央国企并购重组的投资线索 39

重点标的推荐及风险提示 41

风险提示 44

图表目录

图表1：2024年通信（申万）指数走势回顾 5

图表2：3Q24公募基金通信板块持仓比重为3.81% 6

图表3：3Q23基金通信板块超配1.39% 6

图表4：通信行业基金前十大重仓股市值 6

图表5：2011.1.4~2024.12.9通信（申万）指数市盈率TTM变化 6

图表6：通信行业前十大重仓股持股总市值增幅top10公司（3Q24相比4Q23数据） 7

图表7：通信行业前十大重仓股持股总市值top10公司 7

图表8：北美云计算厂商云业务营收及同比（单位：百万美元） 9

图表9：MAAMG单季度资本开支（PPE口径）复盘 10

图表10：3Q24单季光通信板块营收毛利润同比增速分布图 11

图表11：OpenAIo1的性能在训练侧、推理侧均展现出ScalingLaw 11

图表12：阿里巴巴公司GPU集群的前端网络仍采用无收敛比的网络架构 12

图表13：光模块——可插拔方案、LPO、CPO图示 12

图表14：CPO交换机内部有大量光纤（图中的蓝色线缆）部署需求 13

图表15：英伟达DGXH100-GH200-GB200架构中铜连接应用的变化趋势 14

图表16：英伟达AIGPU迭代路线图 14

图表17：Rubin系列有望采用288卡超节点互联架构（概念图） 14

图表18：腾讯ETH-X服务器背板采用“CableTray” 15

图表19：腾讯ETH-X关于铜连接的子标准产品进度 15

图表20：华为：以太网RoCE与IB性能差距有缩小趋势 16

图表21：Etherlink比InfiniBand的AI工作性能高出10% 16

图表22：AristaEtherlinkAI以太网交换机产品组合 16

图表23：英伟达以太网解决方案产品SpectrumX 16

图表24：UEC指导委员会成员企业名录 16

图表25：UECv1.0协议堆栈（发布于2024年3月） 16

图表26：中国移动GSE技术分层架构 17

图表27：GSE基于DGSQ的拥塞控制机制 17

图表28：北美数据中心空置率降低至3% 18

图表29：北美数据中心机柜单价持续上涨 18

图表30：万国数据国内机柜利用率提升至73.6% 18

图表31：世纪互联基地型IDC机柜利用率持续提升 18