11月物价解读：结构性涨价态势尚待显现-241210.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

2024年12月10日

研究所固收点评

分析师:梁伟超结构性涨价态势尚待显现

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——11月物价解

分析师:崔超

SAC登记编号:S1340523120001主要数据

Email:cuichao@

11月CPI同比0.2%，预期（Wind一致预期，下同）0.5%，前值

近期研究报告

0.3%；PPI同比-2.5%，预期-2.7%，前值-2.9%。

《超长信用的交易机会再现？——信

核心观点

用周-2024.12.09

11月CPI环比超季节性回落，同比小幅上涨；PPI企稳，环比由

降转涨，同比降幅收窄。物价走势基本符合预期，若无气温偏高导致

的CPI超季节性回落，11月物价或呈现中性偏好走势。短期看，国际

定价的大宗商品价格持续回落，BDI指数近期快速下行，物价回升的

输入性因素偏负向；国内物价走势受政策落地效果影响较大，12月政

治局会议释放强力财政与货币政策刺激信号，物价回升势能积蓄或在

明年一季度有所释放。

气温偏高叠加出行淡季，CPI超季节性回落

第一，CPI同比增速小幅回落，环比超季节性下行，主要受气温

偏高、出行需求回落两方面因素影响。第二，翘尾因素由负转正，新

涨价影响下降，下月翘尾影响为0。第三，核心CPI同比微升，环比

由平转降。第四，八大类项目，食品烟酒、教育文化娱乐、生活用品

及服务环比下降较多，衣着环比上涨。第五，食品价格超季节性回落，

主要受气温偏高影响，食品中鲜活食品价格大多超季节性下降，其中

鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格下降合计影响CPI环比下降约0.46

pct，占CPI总降幅约八成。第六，非食品价格环比由平转降，旅游

出行淡季相关产品服务价格下降，服装、汽车价格上涨。

政策效果持续显现，PPI环比由降转涨

第一，一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有

所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄，短期随着政策效果持续

释放，工业品价格有望进一步趋稳。第二，翘尾因素负向影响减弱，

新涨价因素回升，下月翘尾因素为0。第三，生产资料价格环比连续

两月小幅