海外运动鞋服行业全球观察：24Q3财报总结，聚焦跑步公司表现更优，多数毛利率改善.docx

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、聚焦跑步的体育用品公司营收表现更优，多数公司毛利率改善 5

二、多数海外体育公司库存维持健康水平 11

三、多公司当前财年营收增速指引放缓 16

四、投资建议 19

五、风险提示 20

（一）全球宏观经济下滑的风险 20

（二）全球供应链紧张的风险 20

（三）劳动力成本上升的风险 20

图表索引

图1：24Q3代表性体育用品公司毛利率与净利率同比变化（单位：pct） 10

图2：24Q3代表性体育用品公司SGA费率同比变化（pct） 10

图3：24Q3代表性体育用品公司收入及净利润同比增速 11

图4：美国批发及零售商库销比变动 12

图5：美国批发及零售商销售额同比增速-库存额同比增速 12

图6：近6个季度多数海外体育用品公司库存增速 12

图7：近6个季度多数海外体育用品公司库销比 12

图8：多数代表性体育用品公司库销比已降至历史低位水平 13

图9：耐克库销比 13

图10：阿迪达斯库销比 13

图11：彪马库销比 13

图12：安德玛库销比 13

图13：VF库销比 14

图14：昂跑库销比 14

图15：斯凯奇库销比 14

图16：亚瑟士库销比 14

图17：德克斯户外库销比 14

图18：美国服装服饰店零售额月度增速 15

图19：密歇根消费者信心指数 15

图20：英国皮革鞋服零售量同比增速（%） 15

图21：我国服装鞋帽纺织品零售额同比增速（%） 16

图22：我国穿类商品网上零售额累计增速 16

表1：海外品牌必威体育精装版财季营收增速及波动原因 5

表2：部分海外体育用品公司分地区营收同比增速 6

表3：代表性体育用品公司分品类营收同比增速 8

表4：部分海外体育用品公司营收增速指引 17

表5：主要海外体育用品公司指引 17

一、聚焦跑步的体育用品公司营收表现更优，多数公司毛利率改善

跑步细分品类公司营收增速维持高位。根据财报，从代表性海外体育用品公司营收

表现来看，在必威体育精装版财季24Q3，（1）细分赛道“小而美”品牌营收增速维持高位，昂跑、德克斯户外、亚瑟士专注于跑步品类细分赛道，营收分别同比增长33%、20%、16%。（2）除昂跑、德克斯户外、亚瑟士、斯凯奇、阿迪达斯以外，大部分海外体育用品公司由于全球经济下行导致整体购买力下降等宏观环境影响，增速均仅为单位数或同比下滑。24Q3斯凯奇全球营收同比增长16%，主要得益于不断推出多元化创新产品、聚焦全渠道零售的数字化升级，以及不断拓展下沉市场生意等一系列举措的积极推进；24Q3阿迪达斯全球营收同比增长10%，主要得益于lifestyle和performance品类强劲增长。此外，24Q3哥伦比亚户外全球业务营收同比减少5%，主要系北美市场的持续疲软抵消了大多数国际市场的持续强劲的势头；24Q3VF全球业务营收同比减少6%，但收入降幅环比放缓；24Q3Nike全球业务营收同比减少10%，主要系耐克直营的客流下降超于预期，尤其是耐克电商渠道以及大中华区的客流疲软；24Q3安德玛全球业务营收同比减少11%。（3）相较于代表性海外体育用品公司，24Q3快时尚代表公司全球营收均为正增长或持平，迅销、ZARA、GAP全球营收分别同比增长18%、7%、4%，HM全球营收同比持平。

细分板块 24Q3公司对应财季 营收同比变动 营收波动因素表1：海外品牌必威体育精装版财季营收增速及波动原因

细分板块 24Q3公司对应财季 营收同比变动 营收波动因素

Nike（FY25Q1）截至2024/8/31

全球-9%（ca）/大中华区-3%（ca）/北美-11%（ca）/EMEA-12%（ca）

/APLA-2%（ca）

耐克品牌所有地区的收入均出现下滑，F25Q1收入符合公司预期，但销量略低于预期，部分被更高的ASP抵消，主要系耐克直营的客流下降超于预期，尤其是耐克电商渠道以及大中华区的客流

体育运动

阿迪达斯

（FY24Q3）

截至2024/9/30

安德玛（FY25Q2）截至2024/9/30

VF（FY25Q2）

截至2024/9/28

彪马（FY24Q3）截至2024/9/30

全球+10%（ca）/欧洲+18.1%（ca）/大中华区+8.9%（ca）/北美-7.3%（ca）/新兴市场+16.2%（ca）/拉美+28.4%

（ca）/日韩+18.1%/其他地区-27.8%

（ca）

全球-10.7%（ca）/EMEA-1.4%（ca）/北美-12.9%/亚太地区-10.5%（ca）/拉美-12.5%（ca）

全球-6%（ca）/美洲-9%（ca）/EMEA-5%（ca