环保行业2025年度策略：资源循环多点开花，化债助力业绩修复.docx

内容目录

一、行业基本面向好，估值平合理 4

环保版块估值处于合理平，持仓比例维持稳定 4

营收利润有下降，固废治理版块营收领跑，监测检测版块净利领跑 5

二、 目标有序进，循环经济方兴未艾 8

危废资源化“ ”重要抓手，前景广阔 8

减污降政策频出，危废资源再利用支撑 目标 8

危废规范化处置缺口明显，行业持续高景气 9

锂电回收、料再生、生物柴油发展可期 10

动力电池需求高增，锂电回收前景广阔 10

料再生紧锣密鼓，回收需求空间可期 12

生物柴油多重优势，看好行业持续高景气度 13

三、化债政策加码，环保板块修复弹性强劲 15

化债力度持续加码，助力地方政府债务风险缓释 15

地方政府隐性债务定义及征 15

隐性债务的形成是多年积累、多方博弈的共结果 15

政策持续加码，第5轮化债“箭在弦上” 17

化债进度可期，环保企业基本面及估值有望显著改善 18

多项政策陆续进，巩固环保企业回款基础 18

化债有望改善企业基本面，难升估值及股东回报平 19

关注应收、坏账准备占比高，修复弹性大的板块及标的 21

、资建议 22

风险难示 24

表目录

表1：近一年环保版块走势（%，截至2024/12/3） 4

表2：环保指数详情（截至2024/12/3） 4

表3：近一年环保行业涨幅居行业中下游（单位%，数据截至2024年12月3日） 4

表4：2023年来环保版块机构持仓保持稳定 5

表5：2024年前三季度环保行业营收（亿元）、归母净利润（亿元）有下滑 5

表6：2024年前三季度环保子版块营收（亿元）及增蒙（%） 6

表7：2024年前三季度环保子版块归母净利润（亿元）及增蒙（%） 6

表8：监测检测版块2024年前三季度营收、归母净利润比增蒙（%） 6

表9：固废治理版块2024年前三季度营收、归母净利润增蒙（%） 7

表10：生产1吨再生资源节能减排量 8

表11：2020与2025年再生金属资源产量对比（万吨） 9

表12：2017-2023年我国主要品种再生资源回收量及增蒙 9

表13：2017-2023年我国废有色金属回收量及增蒙 9

表14：2016-2021年全国危险废物产量、核准规模与实际收集和利用处置量（万吨） 10

表15：2019年-2024年1-10月中国新能源汽车销量及渗率 10

表16：2019年-2024年1-10月中国动力电池装机量情况 10

表17：我国役动力电池量预测（万吨） 11

表18：全球料产量及增蒙 12

表19：全球废料回收量（百万吨）及回收率（%）情况 12

表20：生物柴油掺烧比例对污染物排放量的影响 13

表21：政府债务分类 15

表22：我国前次政府化债概况 17

表23：环保行业应收款项情况（亿元） 19

表24：环保行业应收账款占总资产及总营收比重（%） 19

表25：环保行业坏账准备计难金额及占归母净利润比重 20

表26：环保行业资活动产生的现金流量净额（亿元） 20

表27：环保行业现金分红比率（%） 20

表28：wind节能环保指数历史市盈率平 21

表29：2023年环保公用各子板块应收款项占总资产比重 21

表30：2023年环保公用各子板块坏账准备占归母净利润情况 21

一、行业基本面向好，估值 平合理

环保版块估值处于合理 平，持仓比例维持稳定

景气度整 跟弥大盘波动，估值处于合理 平。截至2024年12月3日，SW环保工程与服务Ⅲ近一年涨幅为6.8%，跑输上证综指4.9%，跑输创业板指10.8%，涨幅位于全

行业中下游。2024年9月末以来，环保估值有较明显回升，当前环保（申万）指数PE-

TTM（收盘价2024/12/3）为23.3，处于历史55.4%分位点。

表1：近一年环保版块走势（%，截至2024/12/3） 表2：环保指数详情（截至2024/12/3）

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2024/1/232024/3/132024/5/22024/6/212024/8/102024/9/29环保工程及服务Ⅲ 创业板指 上证综指

2024/1/23

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2024/5/2

2024/6/21

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