德邦股份核心竞争壁垒突出，网络融合未来可期.docx

目录

全国领先的高端快运企业，京东入股带来变革 6

深耕快运二十余年，物流行业“黄埔军校” 6

京东完成收购，整合高端快运格局，管理层完成更新换代 7

高端快运及大件快递业务推动营业收入稳步提升 8

高端快运格局趋于稳定，关注需求端四大驱动 11

对标美国零担行业发展里程，我国零担行业正处于整合期 11

快运行业分层清晰，直营与加盟模式引领不同细分市场 13

高端快运市场类似时效件，重服务质量背景下，直营网络优势显著，壁垒清晰，格局稳定 15

快运行业来源多元，后续需求有望维持 17

品质与网络构筑核心壁垒，京东融合未来可期 20

核心竞争壁垒突出，服务质量和网络覆盖度构建主要竞争要素 20

京东入局加强公司能力建设，带来业务开拓 23

盈利预测和估值 26

盈利预测 26

4.2估值 27

风险提示 28

图表目录

图1：2023年中国零担营业收入前六公司（单位：亿元） 6

图2：公司发展历程 6

图3：公司股权结构（截至2024年9月30日） 7

图4：2018-2023年公司营业收入（亿元）及其增速情况 8

图5：2018-2022年公司营业收入构成 8

图6：2018-2022年公司快运业务收入（亿元）及同比增速 9

图7：2018-2022年公司快运业务毛利润（亿元）及毛利率情况 9

图8：2018-2022年公司快递业务收入（亿元）及同比增速 9

图9：2018-2022年公司快递业务量（亿件）及同比增速 9

图10：2018-2022年公司快递业务单票收入情况 9

图11：2018-2022年公司快递业务毛利润（亿元）及毛利率情况 9

图12：中国不同公路运输方式 11

图13：美国零担行业发展历程 12

图14：2020-2024年零担30强收入占比变化 12

图15：中美集中度对比 12

图16：快运企业不同公斤段产品 14

图17：不同模式下快运企业的价格分布 14

图18：不同快运企业的时效 14

图19：直营和加盟网络模式的区别 15

图20：2023年零担收入TOP10（亿元） 16

图21：2023年零担货量TOP10（亿吨） 16

图22：24年零担轻货运价承压，25年有望改善 16

图23：快运相关标的季度净利率（%）变化 16

图24：顺丰快递收入环比变动与制造业PMI具有一定相关性 17

图25：中国家电市场线上渗透率不断提升 17

图26：全球家居建材市场线上渗透率不断提升 17

图27：美国各行业占GDP比重变化（%） 18

图28：戴尔与其他传统PC企业供应链对比 18

图：CM模式为传统制造业转型升级探索新出路.........................................

图30：大件快递服务环节 20

图31：德邦本科及以上学历职工占比为行业内较高水平 20

图32：德邦股份历年管理咨询费（亿元）及同比增速 21

图33：德邦股份海外集体婚礼 22

图34：德邦股份金星勋章奖 22

图35：德邦股份研发费用（亿元）及占收入比 22

图36：2015-2023年公司直营网点和合伙人网点变化情况 23

图37：2020-2023年公司分拨中心数量及面积情况 24

图38：2020-2023年公司干线线路及自有车辆情况 24

图39：2024年“双11”主要平台家用电器行业销售额占比 24

图40：2024年“双11”主要平台家用电器二级行业销售额占比 24

图41：德邦股份成本明细拆分 25

表1：公司部分高管介绍 8

表2：大件物流和小件快递对比分析 13

表3：公司科技发展历程 22

表4：德邦股份盈利预测 26

表5：估值表 27

全国领先的高端快运企业，京东入股带来变革

深耕快运二十余年，物流行业“黄埔军校”

深耕快运二十余年，布局中高端市场。德邦股份前身崔氏货运公司由前任董事长崔维星先生于1996年创立，公司从成立之初就专注于零担货运业务，并凭借“空运速度、汽运价格”的“卡车航班”业务迅速占领了零担物流中高端市场。

图1：2023年中国零担营业收入前六公司（单位：亿元）

400

350

300

250

200

150

100

50

0

顺丰快运 德邦快递 跨越速运 中通快递 安能物流 壹米滴答零担收入（亿元）

资料来源：运联智库，研究

德邦股份从创立至今，主要经历了以下三个时期：

快运探索期（1996-2013年）：1996年创始人崔维星成立崔氏货运公司，陆续通过承包南航公司老干