继峰股份从内饰专家到座椅龙头，成长与复苏共振.docx

正文目录

一、产品升级+全球布局，看好公司龙头和成长属性 4

1、发展回顾：龙头启航，由座椅内饰件向总成业务发展 4

2、产品结构：乘商并举，并购+自研，产品矩阵不断丰富 5

3、客户结构：全球布局，营销网络和客户结构双优化 6

4、业绩复盘：厚积薄发，新业务蓄势待发，业绩拐点将至 7

二、座椅总成：格局优化、竞争力稳固，市场份额持续增长 9

1、座椅是重要的功能件，高ASP铸就高市场空间 9

2、国产替代处于爬坡期，有望打破海外巨头的主导地位 10

3、公司座椅总成业务多点开花，保障中长期业绩增长 12

三、格拉默整合：全球整合进一步推进，经营效益逐步提升 15

1、关键时刻收购格拉默，资产整合步伐加快 15

2、重组改革促合二为一，降本增效助轻装上阵 18

四、新业务：积极研发新品，通过丰富产品线提升增长动能 19

五、盈利预测 20

六、风险提示 21

图表目录

图1：公司发展历程一览图 4

图2：公司股权结构图（截止2024年三季报） 4

图3：公司主要产品一览图 5

图4：公司各业务营收情况（亿元） 5

图5：公司各业务营收构成（%） 5

图6：公司全球化布局示意图 6

图7：公司历年营收情况复盘（亿元、%） 7

图8：公司历年营收情况复盘（亿元、%） 8

图9：公司历年毛/净利率情况（%） 8

图10：公司历年费用率情况（%） 8

图11：乘用车座椅主要结构 9

图12：乘用车座椅升级路线 9

图13：汽车座椅配置价值量对比（元） 9

图14：乘用车座椅市场空间预测（亿元） 10

图15：2022年国内乘用车座椅市场竞争格局 10

图16：2022年全球乘用车座椅市场竞争格局 10

图17：我国新能源乘用车销量及增速（万辆、%） 12

图18：我国乘用车市场自主品牌份额（%） 12

图19：公司乘用车座椅业务发展历程 12

图20：公司乘用车座椅业务发展历程 14

图21：格拉默主要产品 15

图22：格拉默主要客户 15

图23：格拉默主营业务地区收入结构图 16

图24：2023年格拉默分产品收入结构图 16

图25：格拉默历年营收情况（亿元） 16

图26：格拉默历年净利润情况（亿元） 16

图27：格拉默分地区EBITmargin（%） 17

图28：格拉默分地区EBIT（亿欧元） 17

图29：格拉默美洲区营收及EBIT（mEUR） 17

图30：TMD主要财务信息（万元） 17

表1：公司主要产品客户情况 6

表2：汽车座椅行业主要竞争企业 11

表3：公司在手订单梳理（截止2024/7/30） 13

表4：公司2024年定增项目募集资金用途 14

表5：继峰股份收购格拉默流程 15

表6：公司车载冰箱在手订单情况 20

附：财务预测表 22

一、产品升级+全球布局，看好公司龙头和成长属性

1、发展回顾：龙头启航，由座椅内饰件向总成业务发展

国内乘用车座椅零部件龙头，产品向集成化方向迈进。继峰股份成立于1996年，是国内领先的乘用车座椅零部件龙头企业。在合并格拉默以前，公司的主要产品为乘用车座椅的相关零部件，包括座椅头枕、扶手和支杆等，主要通过直销模式

向整车厂以及一级座椅厂家销售公司产品。在2019年完成对德国商用车座椅龙头企业格拉默的收购后，借助格拉默在商用车座椅和乘用车座椅零部件领域的优势，公司产品拓展至乘用车座椅头枕、扶手、中控系统、内饰部件、创新性的热塑解决方案及商用车座椅等领域。2021年公司借助格拉默在商用车座椅总成方面优势，研发出的乘用车座椅总成产品并获得新势力主机厂的项目定点，打开长期成长空间，2023年公司首个乘用车座椅项目量产落地。

图1：公司发展历程一览图

资料来源：公司公告、

公司股权结构相对集中，实际控制人合计持股42.3%。截至2024年三季度，继弘集团及其一致行动人WingSing合计持有公司32.9%股份比例。公司的实际控制人为董事长王义平、邬碧峰及其子王继民，三人共同控制继弘集团，王继民在

公司经营中担任重要角色，并直接持有公司9.4%的股份，三位实控人合计持有公司42.3%的股份，股权结构集中稳定。

图2：公司股权结构图（截止2024年三季报）

资料来源：wind、

2、产品结构：乘商并举，并购+自研，产品矩阵不断丰富

借助格拉默的产品力以及公司的研发能力，产品矩阵不断丰富。公司通过并购格拉默，将业务扩大至商用车领域。在并购格拉默前，公司产品主要为乘用车座椅零部件，包括头枕、座椅扶手和支杆等，其中公司头枕、扶手等产品性能、质量

处于行业领先地位，具有