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证券研究报告|金融工程

2024年12月18日

年度策略

2025年度金融工程策略展望

宏观情景、资产配置与风格轮动展望。经济六周期：预计迈入信用扩张阶段概率较大，利好权益资产表现；财政刺激：节奏逐步加快，强劲的财政刺激对权益资产有显著驱动效果；宽基展望：GK模型显示大市值宽基指数具备更高预期收益；风格展望：结合微观三标尺和宏观周期视角，质量成长价值小盘；转债市场：当前转债市场已由“低价低估区间”进入“中等价格与估值”区间，转债配置性价比适中；宏观对冲的组合思路：在明年货币政策是主动宽松的基础假设下，可利用股债风险平价策略对冲增长，收获流动性。

基金分析年度策略。1）行业仓位：成功领先者边际加仓家电、电力设备及新能源、通信、有色金属、房地产，成功独行者边际加仓食品饮料、非银行金融、电力设备及新能源、家电、通信；2）基金推荐：成功领先者和成功独行者是相对优秀的基金类型，FOF组合年初至今仍具备超额收益。

中观行业配置展望：当下可能处于主动去库存末期，重视电子、汽车、家电和有色等行业补库存机遇。配置观点：根据景气度-趋势-拥挤度打分，红利相关行业打分在10月明显下滑，成长板块相对占优，而左侧库存反转模型看好电子、汽车、家电和有色等。考虑到当下可能处于主动去库存末期，建议重视此类行业补库机遇；组合跟踪：截止2024年11月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益16.1%，相对wind全A指数超额4.1%；左侧库存景气反转策略绝对收益24.9%，相对行业等权超额13.5%。

多因子策略回顾与展望。A股风格：2024年上半年，A股市场出现了较为频繁的大小盘风格切换，整体来看大盘风格占优；动量因子上半年的累计收益较高，但下半年波动较大；量价Alpha因子：今年以来，国盛金工量价类Alpha因子均取得正向收益，其中分钟换手稳定性因子、分钟收益波动因子的稳定性最高，年化信息比率分别为2.64、2.03。量化选股组合：1）基于增强ETF申赎清单构建的指增组合：截至2024年11月底，沪深300和中证500指增组合超额收益分别为5.2%和8.6%；2）基于量价交易信息的AI指数增强组合：中证500、中证1000指增组合今年以来超额收益分别为7.1%和11.0%。

可转债市场回顾与量化展望。可转债市场估值修复基本完成，配置性价比适中。今年十月以来，转债处于低估值高性价比区间，转债的的资产表现出了优异的收益风险比。在正股波动率与信用环境较为保守的假设之下，目前转债的配置性价比适中，转债市场估值修复基本完成。转债估值有望贡献非线性收益。投资者感受到的可转债非线性收益主要来自于gamma收益与转债估值收益，当前转债估值中性偏低，未来估值有望继续上升，从而提升转债的非线性收益。

量化择时核心结论。当下处于牛市的初级阶段，市场呈现普涨格局。刚确认周线上涨的行业有建筑、轻工、机械、电力设备及新能源、商贸零售、纺织服装、非银行金融、地产、计算机、传媒；下跌相对比较充分，有望迎来周线上涨的行业有医药、钢铁、建材、农林牧渔。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。此外，本报告不构成对基金产品的推荐建议。

作者

分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@

分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

邮箱：linzhipeng@

分析师缪铃凯

执业证书编号：S0680521120003

邮箱：miaolingkai@

分析师沈芷琦

执业证书编号：S0680521120005

邮箱：shenzhiqi@

分析师梁思涵

执业证书编号：S0680522070006

邮箱：liangsihan@

分析师杨晔

执业证书编号：S0680524050001

邮箱：yangye1@

分析师张国安

执业证书编号：S0680524060003

邮箱：zhangguoan@

分析师赵博文

执业证书编号：S0680524070004

邮箱：zhaobowen@

研究助理汪宜生

执业证书编号：S0680123070005

邮箱：wangyisheng@

研究助理阮俊烨

执业证书编号：S0680124070019

邮箱：ruanjunye@

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