骏亚科技首次覆盖：匠心独运布局PCB，竞逐高端谱写新篇章.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 5

股价上涨催化剂 5

估值与目标价 6

骏亚科技核心指标概览 7

一、PCB稳健前行，多元化驱动未来增长 8

PCB行业领航者，多基地布局推动创新与发展 8

深耕PCB，多基地布局 8

全面布局PCB业务，引领创新应用 8

客户多元化，积极拓展海外市场 9

短期承压稳行，长期或将回暖 10

营收净利短期承压，市场拓展前景可期 10

业务布局稳定，PCB业务稳踞核心 10

研发投入加码创新，智能工厂加速升级 11

业务毛利率有望回暖 11

二、全面布局持续深耕PCB业务 12

应用领域创新助力PCB未来发展 12

PCB需求短期承压，未来增长可期 12

下游行业创新带动PCB产业链发展 13

PCB高精技术引领未来，中国产能稳步增长 14

下游应用领域革新有望促进PCB发展 15

应用领域迎接新动力，AI创新引领消费电子PCB复苏 15

汽车电子化驱动PCB新机遇 16

AI服务器引领PCB新发展，高速端口驱动需求增长 16

销量逆势上扬显韧性，智能布局赋能未来增长 17

PCB产销量逆势增长，公司加速下游布局 17

牧泰莱深耕样板及小批量板业务 18

龙南基地持续技术创新 18

三、SMT及整机业务持续完善PCB服务体系 19

全面PCB产品服务体系，SMT业务毛利率可观 19

整机业务大幅回暖，接单量显著提升 20

四、盈利预测与估值 20

4.1盈利预测 20

4.2估值 21

五、风险提示 22

六、附录 23

图表目录

图1：骏亚科技核心指标概览图 7

图2：公司历史沿革 8

图3：公司主要产品 9

图4：公司前五大客户销售额占比 9

图5：公司主要合作客户 9

图6：公司销售区域 10

图7：2019-2024Q3公司营业总收入及增速（单位：亿元） 10

图8：2019-2024Q3公司归母净利润及增速（单位：亿元） 10

图9：2019-2023年按产品划分的营收（百万元） 11

图10：2023年公司按产品划分的营收占比（单位：百万元） 11

图11：2019-2023年公司期间费用率 11

图12：2019-202Q3公司研发费用及费用率（单位：百万元） 11

图13：2019-2023年公司分业务毛利率变化 12

图14：2019-2024Q3公司毛利率与归母净利率 12

图15：2001-2027F全球GDP、半导体和PCB行业各年增长趋势 13

图16：PCB产业链 13

图17：2023年中国PCB细分产品结构占比 14

图18：2019-2024E中国PCB市场规模及增速（单位：亿元） 14

图19：2022-2026年全球车用PCB产值预估（单位：亿美元） 16

图20：1970-2030年汽车电子成本占比 16

图21：全球5G基站市场规模（单位：十亿美元） 17

图22：2020-2024中国AI服务器出货量预测趋势图（单位：万台） 17

图23：公司PCB产品产量及销量图（单位：万平方米） 17

图24：牧泰莱生产基地 18

图25：2019-2023年龙南骏亚精密及龙南骏亚营收（单位：亿元） 19

图26：龙南生产基地 19

图27：2024-2029ESMT设备市场份额预测（单位：十亿美元） 19

图28：2019-2023年公司SMT业务与公司整体毛利率变化 19

图29：2019-2023年公司整机产品业务产量（万台）及增速 20

图30：2019-2023年公司整机产品业务营收（百万元）及增速 20

图31：公司股权结构及主要子公司（截至2024年11月22日） 23

表1：2023-2028F全球PCB各类产品市场规模(亿美元)及增速 14

表2：2022-2028E全球各地区PCB产值（亿美元）及增速 15

表3：2022-2027E年全球不同应用领域PCB产值（单位：百万美元） 15

表4：骏亚科技盈利预测 21

表5：可比公司估值（可比公司盈利预测选自iFinD一致预期） 22

投资要点

关键假设

PCB：公司PCB业务覆盖样板及小批量市场、中大批量业务，具有刚性线路板、挠性线路板、刚挠结合线路板批量制造能力，其中样板及小批量业务主要在深圳牧泰莱及长沙牧泰莱，中大批量产能主要