固定收益点评：华富基金转债策略产品分析.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u1、华富可转债：双低策略的绩优生 4

2、华富恒利：稳健之选 7

3、华富安鑫：向“积极”再进化 11

4、总结 14

5、风险提示 15

图表目录

图1：转债较股票波动更低 4

图2：当前转债估值并不算高 4

图3：华富可转债各资产仓位分布（%） 5

图4：2024Q2，华富可转债持仓 6

图5：2024Q3，华富可转债持仓 6

图6：华富可转债复权单位净值走势 7

图7：华富恒利转债股票仓位变动（%） 8

图8：转债大盘指数累计涨跌幅 9

图9：华富恒利股票行业配置（%） 10

图10：华富恒利股票持仓换手率 10

图11：华富安鑫转债股票仓位变动（%） 11

图12：华富安鑫持仓转债行业分布（%） 12

图13：华富安鑫持仓转债的数量分布（按平底溢价率统计） 12

图14：华富安鑫持仓股票行业分布（%） 13

图15：华富安鑫持仓股票市值分布 14

表1：华富可转债重仓的纯债情况 5

表2：华富恒利各期重仓的纯债 9

表3：华富安鑫各期重仓的纯债 13

近几年来，经济复苏斜率较缓、基本面表现较弱，导致市场信心受损，股市整体走出了震荡下行的行情，投资者期望找到一个合适的“避风港”来降低持仓的波动。

在这样的背景下，转债凭借其“上不封顶，下可保底”的收益优势，吸引了众多投资者的关注。一方面，它具有固定的票面利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。另一方面，投资者还可以在特定情况下将其转换为公司的股票，享受股价上涨带来的盈利，当市场预期股价上涨时，转债的价格往往也会随之上行。

而在当前，转债估值仍处于相对低位，未来有较强的向上修复动力，是大类资产的重要配置工具。截至2024年11月22日，全市场转债平底溢价率的中位数为90.8%，处于2018年以来16%历史分位的相对低位。

图1：转债较股票波动更低 图2：当前转债估值并不算高

资料来源：、 资料来源：、注：数据截至2024年11月22日

为了帮助投资者更好的参与转债市场，华富基金依据不同的转债策略构建了三只有代表性的、以转债为核心的产品——华富可转债、华富恒利、华富安鑫，通过恰当的资产配置，实现了指数增强的目标，也满足了不同偏好投资者的需求。

那么，这些产品都采用了怎样的策略？在实际操作中又是如何执行的呢？

1、华富可转债：双低策略的绩优生

转债是产品增收的核心，主要是通过筛选基本面较好、绝对价格较低的高性价比品种，获取高确定性的收益。具体来看：

1、大类资产配置：5%国债+110%转债

在今年一季度，产品经历了投资策略的调整，将投资重心回归转债，转型为投资于高性价比可转债的纯可转债基金。从二三季度的仓位表现来看，产品持有的转债比例维持在110%左右的高位，不持有股票，仅保留了5%左右仓位的短久期国债（大部分剩余期限在6个月以内）和2%仓位的现金以保证产品的流动性。

图3：华富可转债各资产仓位分布（%）

资料来源：、注：占资产净值比

表1：华富可转债重仓的纯债情况

时间

2024Q1

2024Q2

2024Q3

重仓债券

23国债16

23国债16

24国债09

当季末剩余期限（年）

0.32

0.07

0.57

持仓占净值比（%）

4.20

4.44

3.62

资料来源：、

2、转债风格：双低策略

转债主要选取“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比品种，历史上看，这也是兼顾收益与回撤、长期风险收益表现更突出的策略。观察产品转型后二三季度的持仓情况，产品配置的转债以双低风格为主，其价格和转股溢价率之和基本处于全行业的前30%（由低到高排序）。

图4：2024Q2，华富可转债持仓 图5：2024Q3，华富可转债持仓

资料来源：、 资料来源：、

整体而言，华富可转债是一只专注于双低转债的纯可转债基金。从业绩表现来看，在策略调整之后，得益于双低策略对净值相对更好的保护性，产品收益明显跑赢了中证转债，2月19日以来的收益率达到16.1%（截至12月6日），而同期中证转债收益率为8.8%，实现了指数增强的目标。

图6：华富可转债复权单位净值走势

资料来源：、注：基准日为2024/2/19

2、华富恒利：稳健之选

与华富可转债仅依靠转债做收益不同，华富恒利利用转债、股票、纯债多资产共同贡献收益，通过灵活的仓位调整及双低的风格导向，实现稳健的收益增强。具体来看：

1、资产仓位调整灵活

在转债仓位上，产品的操作