海外食品饮料行业市场前景及投资研究报告：美股公司回购分红，动因规律.pdf

证券研究报告海外食品饮料行业推荐（维持）

美股食饮公司：回购与分红

沿革、现象、动因及规律

报告日期：2024年12月20日

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投资要点KEYPOINTS

沿革：

1、受限阶段：《1933证券法》（SecuritiesActof1933）加强对内幕交易和操纵市场的法律监督，提高上市公司回购股票的法

律风险，限制上市公司的回购行为。

2、逐步放松：自1954年按个人所得税税率对股息征税以及1970年《经济稳定法案》（EconomicStabilizationActof1970）后

，限制上市公司的分红行为，上市公司转而使用股票回购。

1982的SEC10b-18规则（SECRule10b-18）为公司进行股票回购提供了“安全港”，降低上市公司受到内幕交易或操纵市场指

控的风险，公开市场回购逐渐成为上市公司最主要的回购方式。

3、爆发阶段：2022年《通胀削减法案》（InflationReductionAct，IRA）引入了“回购税”，IRCChapter37,Sec.4501对美

国上市公司和某些非美国公司的某些股票回购加征不可扣除的1%消费税，美股多家公司为了规避回购税的影响而进行加速股份回

购，2022年回购规模创纪录。

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投资要点KEYPOINTS

现象：

1、可口可乐：1992年开启大规模的股票回购计划，2004年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2010年后在低利率

环境进行大量债权融资，导致分红回购占募集资金的比例下降。

2、麦当劳：1992年后分红回购占募集资金的比例持续上升，2004年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2007年开

启大规模的股票回购计划。

3、百事可乐：1991年后分红回购占募集资金的比例持续上升，2003年后每股股利占每股自由现金流量的比率明显提升，2010年

开启大规模的股票回购计划。

动因：

1、企业端：回购：美股上市公司将利润用于股票回购并注销这些股票时，不需要缴纳所得税；公司按回购股票市值缴纳1%的回购

税。分红：美股上市公司缴纳所得税后剩余的利润可以以分红的形式分配给股东，分红不享受税收优惠。总体而言，回购股票所需

缴纳总税款更低。

2、投资者端：回购：持有一年内的利润按个人的普通所得税率征税，持有一年以上的利润缴纳长期资本利得税。分红：个人合格

股息按资本利得税率征税，非合格股息按个人的普通所得税率征税。由于资本利得税率低于股息税率（通常为个人所得税税率），

通过股票回购获得股利能够实现有效避税。

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投资要点KEYPOINTS

规律：

我们选取以市值统计的美股TOP30食饮企业，探究食饮企业分红回购的规律。

1、规模扩张：资产负债率优化后，股份回购规模逐渐扩大（2009年-2015年）。

2、收入增速放缓：为保障估值稳定，企业股份回购规模逐渐扩大（2012年-2015年）。

3、收入增速较低的特定年份：为保障估值稳定，派息比率增加（2012年、2017年、2020年）。

风险提示：

1）产品安全问题：若发生食品安全问题，将损害品牌形象，从而影响所涉及公司未来产品销售。

2）超预期激烈的市场竞争：若有超预期激烈的市场竞争，将影响所涉及公司利润表现。

3）原材料成本的显著超预期波动：影响公司成本价格，从而拉低毛利率水平，进而影响所涉及公司净利润表现。

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目录CATALOGUE

01美股回购制度的历史沿革

02美股分红回购的税收政策

03美股上市公司分红回购的主要现象

04美股上市公司分红回购的主要动因

05美股食饮企业分红回购的规律

06风险提示