电动两轮车行业2025：预期与现实交织，把握节奏更重要.docx

行业深度报告

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、回顾2024：行业基本面乏善可陈，政策变量主导市场预期 1

二、推演2025：预期与现实的反复交织，把握节奏很重要 10

三、明年两轮车板块的投资该如何做？ 13

风险分析 15

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一、回顾2024：行业基本面乏善可陈，政策变量主导市场预期

1、基本面视角下，除竞争环境宽松外，24年行业整体并无亮点可言

回顾2024年的电动两轮车行业，除特定品牌如九号依靠渠道扩张、产品终端价位段下沉等因素获得快速增长外，行业层面传统品牌雅迪、爱玛、新日除受市场竞争环境宽松影响产品结构略有所改善外，整体受制于外部政策扰动等多重因素在2024年整体表现平平，并无亮点可言，在这里不做赘述。

图表1：雅迪、爱玛、新日上半年或三季度收入、利润表现 图表2：雅迪、爱玛、新日24上半年或前三季度盈利表现

收入增速 利润增速

毛利率 同比变化-右轴

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-12.9

-12.95%

-15.47%

-14.58

%

-0.25%

-19.28%

18.5%

18.0%

17.5%

17.0%

16.5%

16.0%

15.5%

15.0%

14.5%

14.0%

1.8%

1.62%1.48%18.00

1.62%

1.48%

18.00

%

15.56%

1

%

1.13%

7.42

1.4%

1.2%

1.0%

0.8%

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0.4%

0.2%

0.0%

雅迪 爱玛 新日

雅迪 爱玛 新日

资料来源：wind， 资料来源：wind，注:这里暂无法剔除雅迪后装业务影响

2、供需两侧共同发力的政策成为24年行业核心关注点

对于2024年政策的复盘，我们从供给侧强监管、需求侧刺激两个维度去展开。

监管侧的政策复盘

从当前时点回顾：南京2-23火灾事故成为24年电动自行车行业强监管政策周期的开端，自此之后，无论是全链路监管措施、还是相关政策法规的制定，力度明显趋严，节奏明显加快。

1）3月中下旬-4月上旬，强监管行动节奏提前且力度明显加大。

行业“国抽”行动节奏大幅提前至年初（往年在行业销售旺季7-9月），且力度明显超过往年。受此影响，

短期终端门店出现较多关店现象，一网仓库等亦出现短期被封，行业层面终端动销、出厂提货等均受到一定冲击。4月初，国务院层面专门召开国常会，正式开启持续全年的电动自行车安全隐患全链条整治工作。

2）4月之后，各类文件密集出台，行业政策法规进一步完善。

图表3：开年以来监管侧政策梳理

资料来源：工信部官网，

4月初发布《电动自行车行业规范条件》《电动自行车行业规范公告管理办法》两个文件的意见稿，并在

4月末发布正式版。本质上，以上两个文件是行业内第一次相对明确的针对电动自行车品类厂商端提出要求和限制（上一轮国标政策周期中，针对电自产品仅采取了强制3C产品认证的要求，仅在18年针对电摩和电动轻型摩托车厂家提出强制的资质要求）。短期来看，尽管规范条件文件具有“非强制性特征”，但是在很大程度上为行业瞄定了未来一段时间内的监管导向，即鼓励业内更加规范、具备更强生产能力、研发创新能力的生产厂商。

4月底开始，围绕电动自行车核心部件如充电器、锂电池的相关国标的修订、制定密集推出。无论是GB43854锂电强标的推出，还是GB42295整车电气标准、GB42296充电器标准的修改，本质上都是在通过标准设定的方式去规范和提高电动自行车核心三电部件的安全要求，从而进一步去消除电动自行车的安全隐患。

3）7月之后，国标意见稿和两批白名单正式落地

7月底和9月底，工信部分别发布两批规范公告名单，合计来看，共有14个品牌，31家工厂被纳入24年

的规范公告名单。按照《规范公告管理办法》中的相关内容要求，每年最多进行1-2批名单申报，目前看2批名单均已发布。

9月19日，24版整车国标意见稿正式发布。相较18版国标而言，24版国标意见稿的变化主要体现在以下几方面：

① 大幅提高防火阻燃性能：完善电动自行车所用非金属材料的阻燃要求，使用塑料材质部件总质量不超过整车质量的5.5%；

②进一步防范非法改装行为：明确了电动自行车控制器、蓄电池、充电器应该具有互认协同功能，大幅提高防篡改要求，从技术上增加篡改难度；

③增加北斗定位、实时通信等功能模块，进一步提高对于整车端的速度和位置等信息的持续监测；

④提升产品实用性，将铅酸电池的整车重量限制从55kg放至63kg，且不再强制安