食品饮料行业2025年度大众品，需求改善在途，品牌共识强化，优质供给定价权增强.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u1、回顾2024年：消费复苏乏力，渠道变化显著 5

、2024年食品饮料行业复苏乏力，板块估值压缩 5

、消费需求疲弱，渠道结构变化 6

2、展望2025年：品牌共识强化，优质供给定价权增加 8

、品牌共识强化，优质供给的价值将进一步被发现、被认可 8

、投资策略：需求改善在途，板块投资价值凸显 10

3、大众品重点子行业投资策略 11

、啤酒：龙头行稳致远，静待需求改善 11

、零食：渠道变局孕育机遇，龙头夯实经营基础 18

、软饮料：细分品类景气延续，龙头盈利能力提升 26

、乳制品：需求有望回暖，原奶供需逐步改善 30

、餐饮供应链：政策助力需求改善，行业竞争有望缓和 33

风险提示 38

图表目录

图1：年初至今食品饮料板块累计下跌4.9，跑输沪深300指数，在A股一级行业中排名靠后 5

图2：2023年二季度以来食品饮料板块收入恢复节奏放缓 6

图3：2024年食品饮料板块利润表现优于收入 6

图4：2024年社会消费品零售总额增速年初冲高后回落 6

图5：2023年消费信心指数年初回升后再度回落 6

图6：2024年以来快消品行业渠道呈现碎片化特征，内容电商、折扣电商、会员店、零食店等增速较快7

图7：2024年零食很忙和赵一鸣合计门店已超过1万家 7

图8：我国棕榈油进口依赖度高 9

图9：9月中下旬以来棕榈油现货、期货价格走高 9

图10：2024年上半年啤酒指数波动上行，6-9月份持续下探，9月24日后受政策驱动上涨幅度较大，全年表现较为弱势 11

图11：2024年啤酒板块跑输大盘，主要原因系业绩表现不佳与估值小幅下降，年初至今板块累计上涨5.3

.........................................................................................11图12：进口大麦均价持续下行..............................................................15

图13：铝材价格自8月份以来有所上涨 15

图14：玻璃价格全年降幅较大 15

图15：瓦楞纸价格低位运行,年末价格有所抬升 15

图16：销售费用率及管理费用率变化趋势 15

图17：啤酒指数及啤酒龙头PE-forward（用FY1盈利预测计算）变化 16

图18：内资啤酒公司EBITMargin()与外资啤酒公司平均水平对比 16

图19：国内主要啤酒企业估值水平位于近5年低位 16

图20：2024年零食板块指数（852281.SI）年初以震荡行情为主，5-9月逐步走低，9月末估值快速修复1图21：2024年零食板块个股表现分化明显，多数公司估值有所下降，三只松鼠、劲仔食品利润增速居前1图22：近年来量贩零食行业门店数量及门店规模快速增长 20

图23：近年来直播电商市场规模维持40以上高增速 20

图24：休闲食品行业渠道结构持续变化，商超及大卖场的销售额占比下降 20

图25：2024年以来永辉超市大力开展门店“胖东来式”调改 21

图26：2024年以来超市零售额恢复增长且增速逐步提高 21

图27：9月中下旬以来棕榈油现货、期货价格走高 24

图28：10月以来葵花籽市场价开始走升 24

图29：2024Q1-Q3食饮板块涨跌幅:软饮料位列首位 26

图30：主要饮料企业分品类收入增速 26

图31：软饮料板块分季度收入及增速（单位：百万元） 26

图32：软饮料板块分季度净利润及增速（单位：百万元） 26

图33：软饮料主要原材料市价及其同比增速（单位：元/吨） 27

图34：软饮料细分企业毛利率、费用率、毛销差及净利率同比情况 28

图35：软饮料细分品类收入增速表现 28

图36：软饮料龙头公司渠道布局情况 28

图37：软饮料主要原料2024年价格普遍在近三年低位 29

图38：乳制品2024年以来分季度收入情况 30

图39：乳制品企业2024Q3分品类收入及增速 30

图40：乳制品细分企业毛利率、费用率、毛销差及净利率同比情况 31

图41：三季度以来单月原奶产量增长放慢，生鲜乳价格磨底 31

图42：乳制品分品类表现，疫情后白奶增长相对景气 32

图43：中国和其他国家白奶结构对比 32

图44：2024年以来食品饮料表现弱于大盘，调味品、预加工食品分别跑赢、跑输食品饮料指数 33

图45：餐