十二月可转债量化月报：当前转债的纯债替代价值适中.docx

内容目录

一、当前转债的纯债 代价值适中 3

二、低估动量偏债增强策略净值达到新高 7

三、市场复盘：转债市场震荡向上 9

、可转债策略跟踪 11

附录：必威体育精装版选券结果 17

风险 示 20

表目录

表1：中证转债指数与信用债与转债YTM差值-历史6年中位数（2024/12/6） 3

表2：中证转债指数与市场CCBA定价偏离度（2024/12/6） 4

表3：基于赔率指标进行中证转债未来半年收益预测（2024/12/6） 4

表4：转债国债择时策略净值（2024/12/6） 5

表5：转债国债择时策略牛计（2024/12/6） 5

表6：可转债ETF份额滚动季度增 （2024/12/6） 6

表7：偏债转债策略比较（2024/12/6） 7

表8：低估+动量偏债增强策略（2024/12/6） 7

表9：低估+动量偏债增强策略牛计（2024/12/6） 8

表10：波动率倒数加权策略（2024/12/6） 8

表11：波动率倒数加权策略牛计（2024/12/6） 8

表12：中证转债累计收益分解（2018/1/1-2024/12/6） 9

表13：中证转债累计收益分解（2024/11/1-2024/12/6） 9

表14：近一个月转债累计收益分解（2024/11/1-2024/12/6，其中等权指数为3亿以上且AA-及以上转债等权）

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表15：中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2024/11/1-2024/12/6，其中牛计转债池为3亿以上且AA-及以上转债等权） 10

表16：低估值策略净值（2024/12/6） 11

表17：低估值策略牛计（2024/12/6） 11

表18：低估值+强动量策略净值（2024/12/6） 12

表19：低估值+强动量策略牛计（2024/12/6） 12

表20：低估值+高换手策略净值（2024/12/6） 12

表21：低估值+高换手策略牛计（2024/12/6） 13

表22：平衡增强策略（2024/12/6） 13

表23：平衡增强策略牛计（2024/12/6） 13

表24：平衡偏债增强策略（2024/12/6） 14

表25：衡偏债增强策略牛计（2024/12/6） 14

表26：信用债 代策略净值（2024/12/6） 15

表27：信用债 代策略牛计（2024/12/6） 15

表28：波动率控制策略净值（2024/12/6） 15

表29：波动率控制策略牛计（2024/12/6） 16

表30：低估值策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 17

表31：低估值+强动量策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 17

表32：低估值+高换手策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 18

表33：平衡增强策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 18

表34：平衡偏债增强策略选券结果（2024/12/6） 19

表35：信用债 代策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 19

表36：波动率控制策略必威体育精装版选券结果（2024/12/6） 20

一、当前转债的纯债 代价值适中

?当前转债的纯债 代价值适中。权益市场自九月底开始大幅反弹，我们基于专 报告

《可转债的赎回概率调整定价模型》，使用了以下两个指标来观察转债市场当前的赔率

平与左侧配置价值：

价格平类择时指标：信用债YTM与转债YTM差值。我们使用3年期AA级信用债YTM与转债YTM求差值作为判断转债绝对价格平的择时指标，当该指标处于历史低位时，明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了虚值期权。若在此

时买入转债，转债期权的delta较低，即使权益市场未来仍有下跌的可能，但是对转债价格的影响已比较有限。当前YTM差值-历史6年中位数为-0.73%，位于2018年起47.95%的分位数，转债市场已由“低价区间”进入“中等价格”区间。

期权估值类择时指标：CCBA定价偏离度。我们基于可转债赎回调整定价模型（CCBA）计 当前市场转债的理论定价，并计 定价偏离度=转债价格/CCBA模型定价-1，用来表征转债的期权估值 平。由于期权估值与权益走势相关程度高，因此当转债

估值处于极