食品饮料行业三得利：酒饮龙头的百年匠心与全球布局.docx

正文目录

核心观点 4

三得利：舶来品本土化后再出海的成功典范 5

酒类：引领时代，深耕本土铸酒类之王 6

中高度酒：引西方酒入东方瓶，领行业前行 8

葡萄酒：口味改良，品质坚守 9

威士忌：深耕本土，创新领航 9

低度酒：洞察需求变迁，后来者向上 12

啤酒类：错位竞争，聚力高端 13

利口酒：深刻洞察，捕获增量 14

软饮料：后起之秀，营销赋能与爆品打造为立身之本 16

出海：从亚洲到世界，日式风味的全球巡礼 20

烈酒出海：并购开拓海外渠道，威士忌为出海主力 21

饮料出海：强势品类出口至亚洲邻国，欧洲区域以收并购为主 25

风险提示 29

图表目录

图表1：三得利集团营收及拆分情况 5

图表2：三得利集团的营业利润率情况 5

图表3：三得利集团的归母净利和归母净利率情况 5

图表4：日本酒类消费结构 6

图表5：2023年日本红酒/威士忌/预调酒/啤酒TOP3龙头份额 6

图表6：日本酒类消费量与人均GDP（右轴）、人口结构（右轴）关系 7

图表7：日本各类酒饮的均价 7

图表8：1948-2022年日本各类酒饮的单位酒税税负情况（课税金额除以课税量） 7

图表9：日本各种酒类消费量的变化（千升） 8

图表10：日本主要酒类消费量变化（千升） 8

图表11：1962-2022年的日本市场的威士忌价格与消费量情况 9

图表12：日本酒税法变迁 10

图表13：1970-80s威士忌进入结构升级期（销售额口径） 10

图表14：《洋酒天国》介绍了诸多西洋生活方式 10

图表15：三得利的3+1Highball制作机器 12

图表16：2010s罐装Highball增速显著快于公司整体 12

图表17：1963年以来日本各类酒饮销量复盘（千升） 13

图表18：日本啤酒行业龙头市占率变化 14

图表19：三得利连续三年获得蒙特奖金奖 14

图表20：日本一/二人户占比持续提升 14

图表21：1975-2015年日本女性初婚年龄从24.7推移至29.4岁 14

图表22：2010-2020年日本高酒精度RTD销量占比明显提升 15

图表23：2009-2018年日本更高年龄消费者选购RTD比例提升明显 15

图表24：三得利软饮料产品矩阵完备 16

图表25：14-23年三得利在日本软饮料市场的市占率变化 16

图表26：三得利非酒饮料业务收入及增速 17

图表27：2011年以来三得利非酒饮料业务利润率变化情况 17

图表28：2016年以来三得利非酒饮料业务分区域的OPM 17

图表29：2016年以来三得利非酒饮料业务分区域的EBITDA利润率 17

图表30：日本软饮料市场规模及结构 17

图表31：日本即饮茶行业历史发展复盘 17

图表32：1985-1990年经济快速增长，即饮茶等软饮子赛道发展提速 18

图表33：1990-1995年具有健康属性的即饮茶和瓶装水表现更优 18

图表34：三得利在广告宣传片中融入中国元素经历三个阶段 19

图表35：BOSS咖啡“叼烟斗的大叔”品牌形象 19

图表36：日本即饮茶市场子品类竞争格局（2009年） 19

图表37：三得利集团营收按市场拆分及同比增速情况（报表口径） 20

图表38：三得利集团营收按市场拆分占比（报表口径） 20

图表39：三得利集团营收按市场划分同比增速情况（报表口径） 20

图表40：三得利威士忌产品销售额（按市场划分，欧睿终端口径） 21

图表41：威士忌贡献三得利海外烈酒90%+的销售额（欧睿终端口径） 21

图表42：2014-2023年三得利前9大威士忌市场销售规模及CAGR情况（欧睿终端口径） 21

图表43：三得利在美国的威士忌业务增长幅度与行业扩容幅度一致 22

图表44：23年三得利在美国市场的产品结构以美威、中端产品为主 22

图表45：三得利在中国的产品结构偏上，且价格升级明显 23

图表46：三得利在主要市场的“价增”与人均GDP增速相近 23

图表47：23年中国国内市场不同威士忌在不同渠道投放上各有侧重 23

图表48：23年三得利在中国国内市场的高端产品终端销售占比约56% 23

图表49：全球主要地区的威士忌消费数据概览 24

图表50：三得利非酒饮料业务的全球区域分布（亿人民币） 25

图表51：三得利非酒饮料业务在不同区域的主要产品 25

图表52：三得利非酒