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国有创投机构的市场化经营探讨

随着社会的进步和经济的发展，近年来一大批优秀的国有创投机构得以涌现，

成为我国创投行业的先驱，带动了其他创投机构的发展。但在其以良好的增长态

势如火如荼发展的同时，也暴露出了一些比较严重的问题，比如国有体制决策机

制的弊端、资金募集难度大、激励机制不完善、管理人员素质参差不齐、缺少容

错机制等。目前需尽快解决这些问题，以实现我国国有创投机构的健康可持续发

展，投资更多高成长项目，更好地扶持中小企业成长，为我国经济高质量发展助

力。

一、国有创投机构的发展现状

（一）国有创投机构的定义

创投即创业投资，指的是创业投资人员或创业投资家向以高科技为主的新创

企业提供融资。创投机构就是向这些新创企业提供融资的机构，其中，国有创投

机构指的是纯国企或国企控股的创投机构。1985年9月，国务院批复中国第一

家创投公司也是第一家国有创投公司中国新技术创业投资公司成立，我国国有创

投行业现已发展了三十余年。

（二）国有创投机构的功能作用

国发201653号文曾经指出，创业投资是实现技术、资本、人才、管理等创

新要素与创业企业有效结合的投融资方式，是推动大众创业、万众创新的重要资

本力量，是促进科技创新成果转化的助推器，是落实新发展理念、实施创新驱动

发展战略、推进供给侧结构性改革、培育发展新动能和稳增长、扩就业的重要举

措。实际上各级政府设立的国有创投机构，均寄希望于国有创投机构起到促进本

地科技成果转化落地、引导，而起到推动地方经济高质量发展的作用。

（三）国有创投机构的发展现状

近年来，国有创投能力持续增强，国有创投机构呈高增长态势发展，业务模

式趋于多样化，资产规模迅速增长，一部分国有创投机构的改革正大刀阔斧地推

进。目前来看国有创投机构主要业务模式有：母基金、政府引导基金、基金、自

有资金直投、托管政府扶持性资金、明股实债等；与此同时，对创投基金的管理

也越来越规范化，市场化改革的趋势也越来越明显。

（四）国有创投机构的典型案例

深圳市创新投资集团有限公司，也就是行业谓称的深创投，近年来取得了斐

然的成绩，在我国首个经济特区——深圳开拓了广阔的投资空间。其成功的秘诀

主要在于以下三点：一是善于把握机会，在全国范围内设立政府引导基金，由于

与各地政府的密切关系，很容易筛选出高质量的项目进行投资；二是深创投具有

完善的投资决策体系和风险控制体系，能够在二者之间寻求平衡，兼顾各方；三

是持续改革，释放发展活力，不断创新机构内部各种机制。

二、国有创投机构存在的问题

目前来看，虽然我国国有创投机构的发展取得了一定的成绩，但是仍存在着

一些问题亟待解决，主要体现在以下几点。

（一）国有体制决策机制存在弊端

我国的国有资产管理主要依据《中华人民共和国企业国有资产法》《企业国

有资产监督管理暂行条例》《企业国有资产交易监督管理办法》《企业国有资产

监督管理暂行条例》等法律及以此作为原则的地方性法律法规作为依据进行管理。

本文讨论国有创投机构决策进行投资或者已投项目退出时，应在依据上述法律框

架内进行决策，按不同授权层级进行层层审批或备案。期间需要进行审计和资产

评估，审计和资产评估报告需与投资（或退出）方案相匹配，审计、评估和国资

审批通常要耗时3-6个月甚至更长。这就造成了国有创投机构投资（或退出）时

的障碍，与其他类型的优秀创投机构竞争时，不容易争取到稀缺的高质量项目，

不利于国有创投机构的发展。

（二）资金募集难度较大

充足的投资资金是所有投资机构存在和发展的基础，而创投资金主要来源于

母基金、引导基金、产业资金、财富管理机构及高净值个人。国有创投在承担母

基金、引导基金时候，通常是市场化创投机构追逐的募集对象，国有创投机构也

乐于向已募集到其余资金并符合条件的机构按特定出资，以资引资；但反过来，

当国有创投机构向其他机构募资时，却面临诸多难题。一是国有创投机构因被贴

上扶持经济发展而不完全追求经济效益的标签，募民营机构或高净值个人的资金

非常困难；二是向国有母基金或引导资金募资比例有限制，一般不超过20%，

最多不超过50%；三是国有创投机构涉及国有资产管理，没法评估确认并让渡

合理利益给合作方，不利于引入合作资金来源。总的来说，国有创投机构很难市

场化地凑齐基金盘子，通常为以自有资金兜底，资金放大作用不明显。