债券市场专题研究-混合资产周度跟踪：哑铃优先，顺势而为.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u混合资产周度跟踪 4

后市展望 4

权益跟踪 7

债券跟踪 9

转债跟踪 10

风险提示 11

图表目录

图1：近期各主流宽基指数表现（%） 4

图2：近期各主题指数表现（%） 4

图3：近期申万一级行业表现（%） 5

图4：半导体行业销售增速（%） 5

图5：70个大中城市:房屋销售价格指数:新建商品住宅:（%） 6

图6：过去一周宽基指数涨跌幅（%） 7

图7：过去一周申万一级行业指数涨跌幅（%） 7

图8：过去一周万得行业风格指数涨跌幅（%） 7

图9：过去一周各类市场风格指数涨跌幅（%） 7

图10：过去一周万得基金风格指数涨跌幅（%） 7

图11：过去一周万得热点概念指数涨跌幅（%） 7

图12：中债国债收益率曲线 9

图13：中债城投债收益率曲线（AAA） 9

图14：不同类型转债余额走势（亿元） 10

图15：债性转债的转股溢价率走势（%） 10

图16：平衡性转债的转股溢价率走势（%） 10

图17：股性转债的转股溢价率走势（%） 10

图18：高价券数目占比走势 10

图19：低价券数目占比走势 10

图20：各类转债风格涨跌幅（%） 11

图21：各类行业转债涨跌幅（%） 11

表1：分析师一致预期2024年一级行业利润与收入变化（单位：%） 8

表2：分析师一致预期2025年一级行业利润与收入变化（单位：%） 8

混合资产周度跟踪

后市展望

本周（12月2日~12月6日，下同）市场仍然处于博弈政策预期落地的阶段，市场整体交投活越，走势整体震荡上行，日均成交金额在1.7万亿附近波动，板块轮动加快，AI应用和人形机器人成为周内最强热点。受益于流动性改善预期，近一个月以来小盘风格占优，涨幅前五的指数为中证2000（+7.33%）、科创200（+5.01%）、国证2000（+4..05%）、创业板指数（4.48%），表现优于沪深300（-1.77%），市场中小盘风格优于大盘风格。

图1：近期各主流宽基指数表现（%）

15.00

13.0011.00

13.00

11.00

9.00

7.00

5.00

3.00

1.00

(1.00)

(3.00)

(5.00)

近一周涨跌幅(%) 近一个月(%)

资料来源：，

市场风险偏好或将从单纯的流动性“博弈”向“确定性”转变。由于市场当前核心关注的赤字率等数据或需等到明年两会公布，分子端的修复力度短期内难以验证，风格反复，题材行情有望持续。当下财政刺激预期加强，机器人、AI、工业母机等热门概念的炒作情绪正在边际降温，把握小盘股的投资节奏也变得愈加困难。虽然小盘行情短期内可能仍会占主导，但在“高切低”的思路引导下，市场风格有望从中小盘风格阶段性地走向均衡。

图2：近期各主题指数表现（%）

11.00 各主题表现

9.00

7.00

5.00

3.00

1.00

(1.00)

(3.00)

资料来源：，

本周行情前周行情

市场对政策的定价预期已较为充分。稳增长政策主要集中于金融、地产、消费等领域，截止本周，近一个月以商贸零售、传媒、纺织为代表的消费板块表现优异，位列所有申万一级行业（除综合外）前三，涨幅达13.12%、11.54%和8.58%，板块后续上行压力较大。虽然经济改善方向较为明确，但考虑到实际政策传导的滞后性和明年二季度前是宏观数据真空期，策略层面建议采取哑铃配置思路以实现平稳过渡政策预期博弈阶段。一方面关注强预期下风险偏好提振的科技成长板块（电子、电力设备），另一方面关注弱现实下具有稳健价值的防御板块（公共事业、银行）。

图3：近期申万一级行业表现（%）

各行业涨跌幅近一周涨跌幅（%） 近一个月涨跌幅（%）

各行业涨跌幅

近一周涨跌幅（%） 近一个月涨跌幅（%）

10.00

5.00

机械设备商贸零售传媒综合钢铁

机械设备商贸零售

传媒综合钢铁

社会服务

煤炭计算机汽车

非银金融建筑装饰纺织服饰家用电器房地产环保

电子通信

公用事业基础化工交通运输美容护理医药生物国防军工有色金属建筑材料轻工制造

银行石油石化电力设备农林牧渔

食品饮料

(5.00)

资料来源：，

对于后市主线的判断，在经历分母端的充分演绎后，市场或将逐步进入分子端验证的阶段。对于市场当前核心关注的赤字率等数据或需等到2025全国两会才会公布，在此之前政策预期博弈仍有空间，整体定价环境相对利好以地产、硬科技等政策利好且景气改善的板块。

“内循环”视角下的科技“自主可控”是内循环中最大增量。增量政策下自主可控和新质生产力为代表的硬科技块