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证券研究报告—

证券研究报告—2018年行业研究报告

锌市短缺持续，铅市需求趋缓

—有色金属行业研究报告

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投资要点：

u2017年大多数月份里，全球精炼锌市场一直处于短缺状态，锌价则延续了2016年以来的强势。在集聚了缺原料、短产量、低库存、高需求等的利好条件之下，锌价再创新高也就顺理成章了。

u全球锌精矿供应结构从预期的紧平衡变成了事实上的短缺，锌精矿加工费也一再创出新低。这主要是因为中国矿基本无复产，且环保、矿山安全生产、资源整合整顿拖累部分地区产量进一步下滑，新项目投产亦不及预期。另外，嘉能可一直未能复产。预计全球锌精矿在2020年之前将持续紧张。

u2017年国内进行先后三次大规模严力度的环保检查。而明年环保形势持续深化将给市场带来波动，增加有色金属市场的不确定性。与此同时，中国经济或有条件保持稳中向好的趋势，美国的锌消费量也将进一步增加。需求上的增长将或带来进一步的供应短缺。

u在2017年大多数月份里，全球精炼铅市场一直处于短缺状态。虽然全年产量为近5年以来的较高水平，但是消费量同样是近5年的较高水平。

u从2016年开始，我国精铅的产量在世界精铅产量中占比已经达到40%以上，并且还在不断走高。2017年世界铅消费增长主要促进国家是中国，但是，国内近几年铅精矿严重供应不足，进口的铅精矿的量约占到国内产量的30%-40%，自联合国对朝鲜的必威体育精装版制裁生效以来，加剧了铅精矿的供应紧张的趋势。

u铅的主要用途是铅酸蓄电池。从全球铅酸蓄电池产能规模来看，中国占全球的比重达到45%左右。随着全国环保巡查工作的全面实施，铅酸蓄电池行业面临更加沉重的环保压力；同时铅价的持续上涨，企业利润空间进一步被压缩，生存压力也更大，2017年以来我国铅酸蓄电池产量累计同比持续出现了负增长。国际铅锌研究小组预测2018年全球铅消费增长0.9%，中国增长1.2%，需求增长大幅减弱。

u随着产品价格不断走高，锌铅行业的主要财务指标均开始好转。锌铅行业建议关注驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业。

发布时间：

发布时间：2018年2月9日

主要数据

主要数据

行业指数

上证指数/深圳成指公司家数

总市值(百万元)

流通市值(百万元)

3085.043262.05/10372.59257

3352513.352648732.53

52

52周行情图

2017/2/9～2018/2/9

4692

3910

3128

2346

1564

782

0

17/217/517/817/1118/2

金属、非金属与采矿上证综指

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联系方式

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研究员：严浩军

执业证书编号：S0020514050003

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徽国际金融中心A座国元证券

（230000）

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目录

第1部分锌市场短缺状况将持续 4

1.1锌市场持续短缺 4

1.2锌价不断上涨，库存降至低点 4

1.3锌精矿将持续紧张 6

1.4环保影响供给，需求增速平稳 7

第2部分铅需求增长将逐步降低 9

2.1全球精炼铅市场持续短缺 9

2.2国内外铅价走势逐渐分化 10

2.3我国精炼铅产量增加，铅精矿供应紧张 11

2.4环保和成本压力影响下游需求 13

第3部分投资建议 13

3.1铅锌