2025ABS年度展望：利差低位震荡，挖掘品种溢价.pdf

固收研究

正文目录

ABS供给端：净融资持续收缩，结构有调整，消金小微类放量4

ABS需求端：资本新规+取消手工补息、自律机制对需求有支撑7

信贷ABS持有机构以商业银行为主7

交易所企业ABS持有人呈现多元化7

商业银行持有信贷ABS占比提高7

24Q3银行理财重仓ABS规模环比改善8

公募基金：ABS持仓已连续11个季度下降10

ABS利差走势回顾与投资展望12

一级发行利率：整体中枢下移12

二级利差：存在一定流动性补偿，震荡市较为抗跌13

投资展望：供不应求持续，中高等级品种挖掘15

风险提示16

图表目录

图表1：ABS发行量及净融资额4

图表2：主要基础资产ABS发行量4

图表3：信贷ABS主要基础资产发行量5

图表4：ABN主要基础资产发行量5

图表5：企业ABS主要基础资产发行量5

图表6：消金小微类ABS2024年发行活跃5

图表7：2024年1-11月消金类ABS前十大发行主体5

图表8：类REITs、公募REITs、持有型不动产ABS产品对比6

图表9：中债登信贷ABS持有人结构（2024年10月）7

图表10：上交所企业ABS持有人结构（2024年11月）7

图表11：深交所企业ABS持有人结构（2024年11月）7

图表12：商业银行持有信贷ABS占比提高8

图表13：银行理财ABS持仓规模（前十大持仓口径）8

图表14：24Q3理财重仓ABS前十大基础资产8

图表15：24Q3理财重仓ABS以企业ABS和ABN为主9

图表16：24Q3理财重仓ABS以AAAsf级别为主9

图表17：24Q3理财重仓ABS以优先A1档为主9

图表18：夹层和次级持仓以应收账款、类REITs为主9

图表19：理财重仓ABS产品9

图表20：银行理财持仓ABS夹层产品占比下降9

图表21：公募基金ABS持仓变化10

图表22：24Q3公募基金披露持仓中，持有ABS多为应收账款、供应链应付账款类10

图表23：公募基金ABS持仓变化10

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