上行逻辑强化，央行重启购金，制造业延续修复.docx

内容目录

行情回顾 6

股市行情回顾：A股整体上行，有色金属板块跑输上证综指 6

贵金属：黄金价格小幅下行，白银价格上涨 7

大宗金属：美元指数下跌，价格波动收窄 7

宏观“三因素”运行跟踪：9月以来触底回升，经济恢复动能增强 8

中国因素：经济恢复动能有所提升 8

美国因素：就业和新订单回升，十一月PMI回升 9

欧洲因素：欧元区十月失业率持平 10

全球因素：11月全球制造业PMI上行 11

贵金属：长期上升趋势不变 11

流动性压力已过，上行趋势延续 11

黄金ETF持仓环比下降，中国央行再次增持黄金 13

金银比上行至85附近，小幅偏离中枢 14

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 14

41.1电解铝：成本端延续偏强支撑但需求下滑，短期铝价冲高动力略显不足15

4.1.2氧化铝：现货持续偏紧，现货价格持续上行 20

铜：美就业表现疲软美指回落，国内持续去库 22

钢铁：淡季效应开始显现、冬储博弈渐渐开启 26

投资建议：维持“增持”评级 30

风险提示 31

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 6

图表2：周内子板块涨跌幅表现 6

图表3：周内有色金属领涨个股 7

图表4：周内有色金属领跌个股 7

图表5：COMEX金银价格走势 7

图表6：SHFE金银价格走势 7

图表7：基本金属价格区间涨跌幅 8

图表8：国内CPI当月同比（%） 8

图表9：国内社融规模及新增人民币贷款（亿元） 8

图表10：国内固定资产投资完成额当月同比（%） 9

图表11：国内社零总额累计同比（%） 9

图表12：美国ISM制造业与非制造业PMI 9

图表13：美国ISM制造业分项 9

图表14：美国失业率季调（%） 10

图表15：美国初请及续请失业金人数季调 10

图表16：美联储利率政策市场预期 10

图表17：美元指数走势图 10

图表18：欧元区PPI同比及环比（%） 10

图表19：欧盟失业率季调（%） 10

图表20：全球主要经济体制造业及服务业PMI 11

图表21：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 12

图表22：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 12

图表23：通胀预期与真实收益率（%） 12

图表24：十年期美债实际收益率与COMEX黄金 13

图表25：美国CPI与月度残差 13

图表26：黄金ETF持仓情况（吨） 13

图表27：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 13

图表28：COMEX黄金净持仓情况（张） 14

图表29：全球央行购金（吨） 14

图表30：金银比（伦敦现货） 14

图表31：金银比修复行情历史复盘 14

图表32：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 15

图表33：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 16

图表34：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 16

图表35：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 17

图表36：电解铝周度产量（万吨） 17

图表37：国内电解铝月度表观需求（万吨） 17

图表38：铝型材开工率（%） 18

图表39：铝线缆开工率（%） 18

图表40：铝板带开工率（%） 18

图表41：铝箔开工率（%） 18

图表42：国内铝锭总库存走势（万吨） 19

图表43：国内铝棒总库存走势（万吨） 19

图表44：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 19

图表45：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 19

图表46：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 19

图表47：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 19

图表48：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 20

图表49：LME铝期货库存变动（万吨） 20

图表50：电解铝的完全成本构成 20

图表51：电解铝成本、利润情况（元/吨） 20

图表52：氧化铝运行产能（万吨） 21

图表53：氧化铝库存（万吨） 21

图表54：氧化铝生产成本构成 21

图表55：氧化铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表56：预焙阳极生产成本构成 22

图表57：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 22

图表58：铜矿TC/RC 22

图表59：电解铜周度产量（万吨） 23

图表60：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨） 24

图表61：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 25

图表62：境内及保税区社会库存变动（万吨） 25

图表63：电解铜月度表观消费变动（万吨） 25

图表64：电解铜