同花顺公司深度研究：股市流量核心受益，ETF打开新增长极.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u1、A股流量的核心受益者，AI支撑长期成长 5

2、C端业务有望充分受益市场活跃度提升 7

3、国内ETF规模较年初增长73%，有望推动公司基金代销业务高增 9

4、盈利预测与评级 11

5、风险提示 12

图表目录

图1：公司各大业务内容 5

图2：公司收入结构（亿元） 6

图3：2024H1公司收入占比结构 6

图4：公司AI领域探索历程 6

图5：HithinkGPT测评表现 7

图6：HithinkGPT在所有金融考试科目中比开源模型更加优秀 7

图7：公司增值电信及广告业务增速与两市日均成交额增速走势高度相关 7

图8：公司周活用户数及同比增速（万人） 8

图9：两市日均成交额在2024年10月实现大幅提升 8

图10：2024年同花顺APP日均下载量日度数据 8

图11：2024年同花顺APP日均下载量月度数据 8

图12：A股新增开户数（月度数据，单位：万户） 9

图13：A股新增开户数（年度数据，单位：万户） 9

图14：国内ETF规模持续高速发展 10

图15：中国权益ETF占股票总市值比重较美国仍有较大差距 10

表1：公司炒股软件业务增量测算 9

表2：2024年我国ETF联接基金高速发展（截至2024年Q2） 11

1、A股流量的核心受益者，AI支撑长期成长

公司主要业务涵盖增值电信+广告及互联网服务+基金代销+软件销售。图1：公司各大业务内容

资料来源：公司公告、同花顺APP、同花顺爱基金APP、

增值电信+广告及互联网业务推广为公司前两大业务，2024H1贡献公司约80%收入。2024H1，增值电信/广告及互联网业务推广服务/基金代销/网上行情交易系统业务收入7.69/3.5/1.68/1.03亿元，占总收入比为55%/25%/12%/8%。

图2：公司收入结构（亿元） 图3：2024H1公司收入占比结构

资料来源：、 资料来源：、

公司从2009年开始布局AI产品，建立了广泛的AI生态圈。2009-2022年从i问财金融有哪些信誉好的足球投注网站到i问财问答，从智能语音技术到智能助理“小花机器人”，从AI开放平台到智能语音系列产品，从纯软件产品到软硬件结合产品，再到跨行业AI发展（智慧电梯、AI医疗、AI虚拟人、AI护眼学习灯等），公司持续在AI领域加深探索。

图4：公司AI领域探索历程

资料来源：同花顺AI智能、

2024年年初，公司发布HithinkGPT大模型。1）通用领域：HithinkGPT在多个场景中有出色表现，在C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH等10多个主流Benchmark测评集上的表现全面超越了主流开源模型Llama-2。2）金融领域：HithinkGPT-70B以平均75.9分通过考试，在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。

图5：HithinkGPT测评表现 图6：HithinkGPT在所有金融考试科目中比开源模型更加优秀

资料来源：同花顺智能科技公众号、 资料来源：同花顺智能科技公众号、

2、C端业务有望充分受益市场活跃度提升

增值电信业务及广告业务收入同比增速与两市日均成交额同比增速走势高度相关，我们认为两大业务均可用流量*转化率*ARPU值换算。2015年两市日均成交额同比增速高达245%，公司增值电信业务收入同比+319%；2019年两市日均成交额同比+41%，同花顺增值电信/广告业务收入同比+8%/+44%；2020年两市日均成交额同比+63%，增值电信/广告业务同比+45%/+81%。

图7：公司增值电信及广告业务增速与两市日均成交额增速走势高度相关

资料来源：、（图内三个指标均为同比增长率；两市日均成交额同比增速2024年为截至11月8日数据；增值电信业务/广告业务为2024H1同比增速）

流量层面，公司周活用户数充分受益股市活跃度高增。2015/2019年，公司周活用户数为1500/1640万人，同比+135.48%/+22.85%，2015年行情将公司周活用户增长率推上历史高点。2024年8/9/10/11月，两市日均成交额为0.6/0.8/2.01/1.97万亿元，市场活跃量实现跨越式提升；2015年3/4/5/6月两市日均成交额为0.94/1.42/1.55/1.74万亿元，2024年市场日均成交额已经大幅突破2015年峰值，我们认