银行“缩表”的延伸思考，详解商业银行并购浪潮及相关二永债机会.docx

东吴证券研究所

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内容目录

商业银行并购重组现状 5

地域视角：商业银行并购的区域分化格局 6

类型视角：小型银行并购的主流趋势 8

商业银行并购重组动因 8

改革化险需求推动银行兼并整合 9

盈利承压与资本补充需求倒逼银行并购提速 10

商业银行并购重组影响二永债信用利差的传导机制 13

商业银行并购重组模式 13

商业银行并购重组对银行自身基本面的影响 14

商业银行并购重组对二永债信用利差的影响 17

新设合并案例 17

吸收合并案例 20

基于商业银行并购案例构思二永债配置策略 25

风险提示 25

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图表目录

图1：2020-2024年商业银行注销情况（单位：个；%） 5

图2：2024年各地银行注销数量分布情况（单位：家） 6

图3：2024年中小银行注销类型占比（单位：%） 8

图4：近三年来商业银行净息差走势（单位：%） 11

图5：近三年来商业银行净利润增速情况（单位：%） 11

图6：各类商业银行的不良贷款率情况（单位：%） 11

图7：各类商业银行的拨备覆盖率情况（单位：%） 11

图8：商业银行资本充足指标（单位：%） 12

图9：各类商业银行的资本充足率情况（单位：%） 12

图10：中原银行合并前后营业总收入变化情况（单位：亿元；%） 15

图11：中原银行合并前后资产规模变化情况（单位：亿元） 15

图12：四川银行合并前后不良贷款比率变化情况（单位：%） 16

图13：四川银行合并前后拨备覆盖率变化情况（单位：%） 16

图14：山西银行合并前后信用利差变化（单位：BP） 19

图15：辽沈银行合并前后信用利差变化（单位：BP） 20

图16：阿克苏银行合并前后信用利差变化（单位：BP） 20

图17：中原银行合并前后信用利差变化（单位：BP） 23

图18：新疆银行合并前后信用利差变化（单位：BP） 23

图19：陕西秦农农商行合并前后信用利差变化（单位：BP） 24

表1：各地省联社改革方式与进度概览 7

表2：监管机构政策多次强调推进商业银行兼并重组、减量提质 9

表3：商业银行资本充足率监管要求 12

表4：2024年以来商业银行新设合并案例 13

表5：2024年以来商业银行吸收合并案例 14

表6：中原银行合并涉及的二永债的市场隐含评级均调高 17

表7：历史上涉及二永债的商业银行新设合并案例 18

表8：新设合并案例主体合并后基本面变化（单位：亿元；%） 18

表9：历史上涉及二永债的商业银行吸收合并案例 21

表10：吸收合并案例主体合并后基本面变化 22

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在当前“资产荒”背景叠加二永债收益率已行至低位，板块收益挖掘难度不断加大，单纯的资质下沉及久期拉长策略或难以提供足量安全垫。我们在2024年11月7日发布的报告《银行“缩表”的进阶探究：“因”与“果”，有哪些？》中，深入分析银行资产端“缩表”趋势的潜在影响，并指出缩表效应的蔓延或将催化商业银行并购重组进程。其中银行并购带来的银行债权债务关系的调整、信用风险评估的变化、不良资产处置成本以及整合后的盈利模式优化，均可能对并购双方的存续二永债的信用利差走势造成影响，甚至为其提供多维度的估值增量。因此，在此背景下，本报告将重点复盘历史上商业银行并购案例对二永债所形成的影响，并进而推导银行并购所可能产生的二永债配置机会，为高息资产稀缺环境下的投资提供新思路。

商业银行并购重组现状

在新一轮金融改革背景下，随着政策的引导与市场环境的变化，商业银行并购重组活动逐渐加速。自2022年末中国银保监会农村银行部党支部发文强调要“推进村镇银

行重组，减少机构数量”，银行数量压降步伐显著加快。截至2024年11月30日，本年

度银行减少数量高达139家，比上年全年注销数量增长78.21%。其中136家系并购重

组活动注销，仅有3家银行直接解散，均为农村资金互助社，可见当前行业整合为应对小型银行短期风险的主要手段，预计未来中小型银行之间的兼并重组将进一步升温。

图1：2020-2024年商业银行注销情况（单位：个；%）

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银行注销数量 同比增速（右轴）

注：2024年数据截至2024年11月30日数据来源：企业预警通，