债市阿尔法追踪：11月，债市普遍上涨，超长债表现突出.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u11月债市阿尔法追踪 4

各品种收益率全景 4

行业阿尔法追踪 6

期限阿尔法追踪 8

次级阿尔法追踪 9

11月公募债券基金排行榜 10

风险提示 13

图表目录

图1：2024年11月各品种中债收益率变动（单位：BP） 4

图2：2024年11月末各品种中债收益率全景（单位：） 5

图3：2024年11月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：） 6

图4：11月各行业信用债平均涨跌幅 7

图5：11月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 7

图6：11月各评级地产债平均涨跌幅 7

图7：11月各企业类型地产债平均涨跌幅 7

图8：11月各评级城投债平均涨跌幅 8

图9：11月各省份城投债平均涨跌幅 8

图10：11月各评级金融债平均涨跌幅 8

图11：11月各企业类型金融债平均涨跌幅 8

图12：11月不同品种利率债指数涨跌幅 9

图13：11月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 9

图14：11月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅 10

图15：11月商金债、二级、永续债和保险资本债收益率变动 10

图16：11月中长期纯债基金涨跌幅分布 10

图17：11月短期纯债基金涨跌幅分布 10

图18：11月混合债券型一级基金涨跌幅分布 11

图19：11月混合债券型二级基金涨跌幅分布 11

表1：11月代表地产债涨跌幅 7

表2：11月代表金融债涨跌幅 8

表3：11月长期债券代表个券涨跌幅 9

表4：11月中长期纯债型基金涨幅前五 11

表5：11月短期纯债型基金涨幅前五 11

表6：11月混合债券型一级基金涨幅前五 11

表7：11月混合债券型二级基金涨幅前五 12

不考虑票息收益，行业维度来看，11月α主要出现在低评级产业债个券中。期限维度来看，11月10年期以上国债有一定的α，涨幅高于其他期限品种，一方面超长期国债收益率下行显著，另一方面久期杠杆相对较高。次级维度来看，11月商业银行次级债和保险公司债存在明显的α，主要因为11月中长期保险资本补充债以及商业银行次级债收益率下行幅度更为显著。

11月债市阿尔法追踪

各品种收益率全景

11月债市全面上涨，几乎全部债券品种收益率下行。11月国债和国开债收益率平均下行14BP和12BP，地方政府债收益率平均下行13BP。隐含评级AAA中票收益率平均下行20BP，隐含评级AA中票收益率平均下行22BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行21BP。

图1：2024年11月各品种中债收益率变动（单位：BP）

资料来源：DM、；注：统计区间为2024-10-29至2024-11-29

图2：2024年11月末各品种中债收益率全景（单位：）

资料来源：DM、

截至11月29日，债券收益率分位表现显著分化。其中利率债收益率绝对水平依

旧偏低，普遍位于过去三年历史2以下分位水平。短久期信用债收益率绝对水平偏低，中长期信用债收益率绝对水平较高。3Y以下信用债多数位于过去三年历史

3以下分位水平；3Y以上信用债多数位于过去三年历史5以上分位水平。

期限来看，1年品种收益率平均分位数为2，3年品种收益率平均分位数为4，5年品种收益率平均分位数为7，10年品种收益率平均分位数为6，30年品种收益率平均分位数为7。

图3：2024年11月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：）

资料来源：DM、

行业阿尔法追踪

行业维度来看，11月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.32。11月α主要出现在低评级产业债个券中，11月AA-产业债平均上涨0.65，显著高于其他评级的信用债品种。细分行业方面，11月各行业涨幅差异不明显，涨幅靠前的行业有交运、公用事业和采矿业，涨幅均在0.40以上。

图4：11月各行业信用债平均涨跌幅 图5：11月各行业主体评级信用债平均涨跌幅

资料来源：WIND、 资料来源：WIND、

地产债方面，11月α主要出现在公众企业个券中。数据显示，公众企业个券平均涨跌幅为0.83，涨跌幅显著优于地产债整体0.26的水平。具体个券来看，11

月外评AAA债券24穗建04和21金地03领涨，涨幅分别为2.60和2.40。11月外评AA债券24天地源MTN002和21珠投02领跌，涨跌幅分别为-2.30和

-1.50。

图6：11月各评级地产债平均涨跌幅 图7：1