证券行业2025年度抓住贝塔，战胜贝塔.docx

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抓住贝塔：年初至11月末券商指数跑赢沪深300指数21pct 5

行情：截至2024年11月底券商指数跑赢沪深300指数21pct 5

市场：两市交投回升，ETF规模大幅增长 5

政策：新一轮资本市场改革相继落地 8

战胜贝塔：行业亟需寻找新的突破 10

财富管理：零售端经营能力或将是胜负手 10

金融市场：工具化趋势渐显，衍生品发展蓄势 16

投行与PE：并购重组是未来重要增量 19

2025年展望:行业业绩迎反转，行业格局迎重构 23

业绩：行业基本面有望修复 23

格局：头部券商并购重组案例有望涌现 25

投资建议：维持证券行业“强于大市”评级 28

风险提示 29

图表目录

图表1：2024年以来券商指数累计上涨37?，跑赢沪深30021pct 5

图表2：2024Q4以来两市交投大幅回暖 6

图表3：截至2024年11月末，市场两融余额规模较2023年末上升12? 6

图表4：11M24IPO规模568亿，同比-83? 7

图表5：11M24再融资规模1676亿，同比-66? 7

图表6：2024年10月末非货基规模同比+15? 7

图表7：截至2024年11月末股票型ETF规模近2.9万亿元，同比+109? 8

图表8：2023年至2024年11月投资业务市场指标情况 8

图表9：资本市场改革重点或将从融资端转向投资端 10

图表10：2024年10月单月A股新增开户数同比增长近五倍 11

图表11：国内券商投顾队伍快速扩充 12

图表12：2022年美国ETF占共同基金规模比重近三成 13

图表13：我国ETF基金规模占比较小 13

图表14：我国ETF占比较美国差距大 13

图表15：国内头部公募非货AUM集中度仍有上涨空间 14

图表16：美国共同基金和ETF净资产总额集中度较高 15

图表17：旗下公募基金贡献归母净利润占比前10券商 16

图表18：2016-2022年场外衍生品年度累计新增交易情况（亿元） 17

图表19：截至2024H1场外期权一级交易商衍生品名义本金情况（亿元） 18

图表20：截至2024H1场外期权一级交易商衍生品工具结构 18

图表21：上市券商其他权益工具投资规模及占比（亿元） 19

图表22：监管政策周期下IPO规模有所收窄（亿元） 20

图表23：美国市场IPO规模整体维持低位 21

图表24：美国市场IPO规模占整体市值比重较低 21

图表25：全球市场并购重组交易规模维持在较高水平（亿美元） 21

图表26：美国投行并购重组业务收入情况 22

图表27：美国投行并购重组业务收入占比高于股承、债承 22

图表28：截至2024Q3全球排名前五投行并购重组业务收入 22

图表29：截至2024Q3全球排名前五投行股权承销业务收入 22

图表30：10月以来我国A股市场并购重组事件加速涌现 23

图表31：2023Q1-2024Q3上市券商单季净利润情况 24

图表32：证券行业核心假设 25

图表33：证券行业盈利预测 25

图表34：证券行业并购重组相关标的梳理 27

图表35：证监会鼓励券商通过并购重组的方式做大做强 28

抓住贝塔：年初至11月末券商指数跑赢沪深

300指数21pct

行情：截至2024年11月底券商指数跑赢沪深300指数

21pct

2024年9月底以来，系列利好政策出台，市场情绪有所回暖，券商板块大幅上

涨。截止至2024年11月30日，2024年以来券商指数累计上涨37，跑赢沪深300

指数21pct，跑赢万得全A指数24pct。

图表1：2024年以来券商指数累计上涨37，跑赢沪深30021pct

资料来源：国务院，央行，证监会，，注：数据截至2024年11月30日，纵轴起始日基准为1

市场：两市交投回升，ETF规模大幅增长

2024年四季度以来，日均成交额及两融余额均大幅回升。市场指标方面：1）

2024Q4以来日均股票成交额同比大幅回升：11M24日均股票成交额10209亿，同比上涨15.3。其中2024年10月8日，A股日均股票成交额达3.5万亿，创历史新高。2）换手率：2024年10月8日，A股换手率达4.28?，创2023年以来历史