2025年固定收益增长动能切换、债务腾挪，堵点疏通下的债牛新形态.pdf

证券研究报告

增长动能切换、债务腾挪，堵点疏通下的债牛新形态

2025年固定收益投资策略

主要内容

1.2024年市场回顾与总结

2.增长动能切换VS债务腾挪

3.债市做多是否存在客观约束？

4.堵点疏通，广谱利率下行推动利率中枢台阶

3

11..11..112200224Q4Q11，，债牛快速演绎，债牛快速演绎，33月月中下旬进入震荡中下旬进入震荡

资料来源：iFind,申万宏源研究

证券研究报告4

11..11..222200224Q4Q22，，央行加强预期引导，债市区间内波动央行加强预期引导，债市区间内波动

资料来源：iFind,申万宏源研究

证券研究报告5

11..11..332200224Q4Q33，，增量政策出台，权益市场回暖，债市波动加大增量政策出台，权益市场回暖，债市波动加大

资料来源：iFind,申万宏源研究

证券研究报告6

11..11..44年1100月月--1111月月，化债带来供给担忧，债市波动慢牛，化债带来供给担忧，债市波动慢牛

资料来源：iFind,申万宏源研究

证券研究报告7

11..22年11--1111月月，，1100--11YY牛牛陡、陡、3300--110Y0Y压压缩缩

◼经济总需求不足，货币政策支持性立场较为明确。

◼机构持续博弈久期策略，超长债期限利差趋势性压缩。

国债10-1Y利差修复，整体呈现牛陡行情，12月以来有所平坦化国债30-10Y利差先走阔后压缩，总体处于低位

30Y-10Y,bp25%分位数:滚动3Y50%分位数:滚动3Y75%分位数:滚动3Y

10Y-1Y,bp25%分位数:滚动3Y50%分位数:滚动3Y75%分位数:滚动3Y

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