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锂电池产业专题报告

一、新能源汽车电池相关主题投资价值

1.1、全球碳中和背景下，新能源车行业迎发展机遇

2016年全球178个国家缔结气候变化协定巴黎协定，对2020年以

后减排目标与行动作出统一规划，该协定长期目标为将全球平均气温

较工业化时期上升幅度控制在2摄氏度内，并尽力控制在1.5摄氏度

以内。此后中、美、欧陆续发布碳中和目标，其中美、欧将碳中和时

间点定为2050年，中国提出到2030年碳排放达到峰值，2060年实现

碳中和的目标。以中国为例，中国将碳中和目标进一步细化，提出十

四五期间单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、

18%，到2030年，单位国内生产总值能耗大幅下降，单位国内生产总

值对应的二氧化碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源消费比重

达到25%左右。根据自然资源保护协会，2017年交通运输占中国石油

消费的57.7%，减少交通运输油耗量成为控制化石能源消耗的重中之重。

在全球碳中和的大背景下汽车电动化成为了节能减排的必选项，新能

源汽车行业迎来发展机遇。

1.2、新能源汽车市场由政策驱动转向市场驱动

历经十余年发展，中国新能源汽车从政策驱动转向市场驱动。2012

年以前新能源汽车年产量尚未突破1.5万台，行业处于发展初期。

2013年-2015年，中国加大对新能源汽车扶持力度，进一步增加新能

源汽车试点城市，这一时期新能源汽车产销量年复合增速分别达314.9%

与333.2%。2016年财政部曝光骗补事件，行业整顿开始，中央调整了

补贴政策，新设补贴上限并将事前拨款变为事后清算。2017年开始新

能源汽车进入新的发展阶段。这一时期补贴政策逐年退坡，后补贴时

代双积分政策接力，续航里程长的新能车所获积分高，多余正积分可

通过交易转让。2021年中国新能源汽车产量同比增长169.7%，销量同

比增长165.1%，进入市场驱动的新阶段。

根据中国节能与新能源汽车技术路线图规划，2025年、2030年、

2035年新能源汽车占总销量的比重分别为20%、40%、50%。相较之下，

2021年新能源汽车销量350.72万台，占汽车总销量的13.4%，未来新

能源汽车仍有广阔的成长空间。

1.3、动力电池产业有望进入Twh时代

下游需求带动动力电池行业景气度提升。根据工信部统计数据，纯

电动车成本主要源自电池、电机与电控三电系统，电池驱动系统占新

能源汽车成本的30%-45%，而动力锂电池又占电池驱动系统成本的

75%-85%。下游新能源汽车需求带动动力电池的需求增加，2021年全球

动力电池装机296.8Gwh，同比增长117.8%，2017-2021年CAGR达到

44.4%。我们预计2022-2026年CAGR将达30.1%，到2025年全球动力

电池将进入Twh时代。

动力电池市场集中度较高，国内厂商份额有所提升。动力电池头部

厂商占据垄断地位，2020年全球动力电池市场Top5市场份额合计

81.3%，2021年提升至81.8%，头部厂商凭借在技术工艺以及客户资源

上的优势不断加深企业护城河。国内新能源汽车产业链完备，厂商凭

借工程师红利持续扩大市场份额，2021年全球动力电池装机量前十中

有六位是中国企业，合计占比48.0%，其中宁德时代、比亚迪、中航锂

电占据国内动力电池市场前三，全球市场份额分别同比提升6.1、1.6、

0.1pct。

动力电池企业持续进行技术创新。动力电池除了材料体系的迭代，

在物理结构体系上也有升级。电池厂商持续推出新型电池包技术，例

如宁德时代率先采用CTP技术的无模组电池包，将电池包零部件数量

减少40%，体积利用率提高15%-20%；比亚迪推出阵列式排布的刀片电

池，能量密度最高可达180Wh/kg，提升了约9%；国轩高科提出将卷芯

放在模组中实现一次制作的JTM技术，可将单体到模组成组效率提高

至90%以上，将系统能量密度提升至180Wh/kg。此后中创新航、蜂巢

能源也推出One-Stop-Battery、短刀片等技术，通过简化电池结构，

提高动力电池空间利用率从而提升能量密度。

上游有色金属价格上涨，动力电池成本增加。锂电池产业上游有色

金属包括镍矿、钴矿、锂矿、锰矿等，2020年7月至2021年年底，上

述四种原材料价