通源环境(688679)盈利修复在即，化债助力困境反转.docx

内容目录

立足固废与水环境治理，综合实力与技术资质齐备 5

深耕环境治理领域，资质与业务优势显著 5

营收稳定，主营业务布局多元 6

经营现金流情况有望改善，研发水平稳中有升 7

费用管控水平良好，现金储备充足 7

研发投入稳定，技术成果显著 8

股权结构集中，实控人掌握控制权 11

主营业务增长空间仍存，保障未来成长 11

固废污染治理及资源化市场增长稳健，省外市场前景广阔 11

污水与水环境综合治理业务拿单能力强，在手订单充足 14

化债望改善财务表现，进军新业务拓展第二成长曲线 16

化债政策力度加大，通源环境财务表现有望改善 16

一揽子化债政策推出，环保迎重大利好 16

通源环境财务表现有望改善 17

进军新能源新材料领域，拓展第二成长曲线 18

股权激励出台，经营望上新台阶 19

盈利预测 20

盈利预测假设与业务拆分 20

企业估值 21

风险提示 22

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：2019-2023年各产品营收占比（%） 5

图表3：2020-2024年前三季度公司营业收入情况 6

图表4：2020-2024年前三季度公司归母净利润情况 6

图表5：2020-2024年前三季度公司毛利率情况 6

图表6：2021-2023年公司毛利率分业务情况 6

图表7：2020-2024年前三季度公司ROE情况 7

图表8：2020-2024年前三季度公司净利率情况 7

图表9：公司费用率情况 7

图表10：公司在手现金情况（亿元） 7

图表11：2020-2024Q3公司经营净现金流情况 8

图表12：2020-2024Q3公司研发投入情况（亿元，%） 8

图表13：2021-2023公司研发人员情况 8

图表14：2020-2024H1公司专利情况 9

图表15：公司技术创新荣誉情况 9

图表16：公司主要高管、核心技术人员基本情况 10

图表17：股权结构（截至2024年三季度） 11

图表18：中国生活垃圾处理量（万吨） 12

图表19：垃圾焚烧产能（万吨/日） 12

图表20：全国污水处理厂干污泥产生量（万吨）及增速（%） 12

图表21：全国污水处理厂干污泥处理量（万吨）及增速（%） 12

图表22：公司固废污染阻隔修复系统示意图 13

图表23：公司2024年垃圾填埋场环境综合整治中标订单汇总（截至2024.11.11，不完全统计） 13

图表24：公司污泥处理处置业务示意图 14

图表25：公司2024年污泥处理处置中标订单汇总（截至2024.11.11，不完全统计） 14

图表26：全国污水处理市场规模及增速（亿元，%） 15

图表27：全国污水处理厂数量及增速（座，%） 15

表28：公 环境修复业务示意 15

表29：公 2024年污 与 环境综合治理中标订单汇总（截至2024.11.11，不 全 计） 16

表30：化债相关政策梳理 17

表31：应收账款占总资产的比重情况（%） 18

表32：应收账款情况（万元）及增 （%） 18

表33：2019-2023年净现比（%） 18

表34：2020-2023资产减值 失与信用减值 失合计金额（亿元） 18

表35： 源新能源光伏业务示意 19

表36：公 2024年光伏中标订单汇总（截至2024.11.11，不 全 计） 19

表37：股权激励情况 20

表38：公 盈利预测 21

表39：可比公 估值，基于一致预期（截至2024年12月6日） 22

1立足固废与水环境治理，综合实力与技术资质齐备

图表1：公司发展历程

深耕环境治理领域，资质与业务优势显著

公司专精于生态环境综合整治业务，业务覆盖广泛，资质完善。公司成立于1999年，

与2020年12月25日在上交所科创板上市。成立初期，公司从事市政防渗业务，开展固废污染阻隔修复技术研究，逐渐实现了固废污染治理及资源化、污水与水环境综合治理、土壤与地下水修复领域协同发展。公司拥有良好的技术和服务能力与完善的业务资质，经多年发展，公司拥有“市政公用工程总承包壹级”、“环保工程专业承包壹级”、“机电工程施工总承包贰级”等多项专业工程建设资质，“环境工程(水污染防治工程、污染修复工程)专项乙级”、“市政行业(排水工程、给水工程)专业乙级”等多项专业设计资质。

资料来源：公司官网，

公司主营业务包括固废污染综合整治、污泥污水及水环境综合整治和环境修复业务三大板块。按照产品划分，固废