五新隧装(835174)对外并购扩领域纵深，售后与海外重点布局锻发展长剑.docx

内容目录

隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人” 7

基本盘稳定性如何，内生增长动力在哪里？ 13

增长盘：水利水电、矿山市场业务开拓成果颇丰 13

基本盘：我国铁路固定资产投资总额回暖，海外拓展可期 18

售后与主机、海外与国内市场如何权衡布局？ 24

先看标杆：安百拓售后市场占比超60%，营收近300亿元 24

再看布局：国内外服务网点50余个，售后队伍不断扩大 26

走向全球：参与雅万高铁等海外建设，设立新加坡子公司 27

“并购六条”后北交所发股收购首单详情？ 30

五新重工：港口码头高端智能起重设备“小巨人” 30

五新科技：路桥施工专用装备“小巨人” 31

盈利预测与评级 35

风险提示 36

图表目录

图表1：五新隧装拥有智能化的生产车间和高科技人才 7

图表2：五新隧装主要业务布局于公路铁路、水利水电等领域 7

图表3：2023年隧道智能装备创收8.97亿元（万元） 8

图表4：2021-2023年隧道智能装备产品毛利率稳中有升 8

图表5：公司产品生产加工包括下料、机加、铆焊等生产工序 8

图表6：国内铁路、公路、水利水电市场采取直销销售模式 9

图表7：公司与国内一流大型施工央企、矿业集团等建立良好稳定合作关系 9

图表8：2021-2023年公司前五大客户合计销售占比约为50% 10

图表9：公司核心技术能满足“钻爆法”隧道施工与矿山开采复杂的环境施工需求 11

图表10：2023年公司归母净利润为1.64亿元，同比上涨110.55% 11

图表11：五新隧装可比公司为铁建重工、耐普矿机、中铁工业等 12

图表12：公司营业收入低于行业平均水平（亿元） 12

图表13：五新隧装毛利率处于行业领先水平 12

图表14：公司大力开拓水利水电市场、矿山开采市场等增量市场 13

图表15：2023年1-9月公司按业务领域收入拆分情况 13

图表16：2024年1-9月公司按业务领域收入拆分情况 13

图表17：2024年前三季度公司水利水电、矿山开采市场保持较快增长 13

图表18：2023水利建设投资11996亿元，新开工水利项目2.79万个 14

图表19：截至2024H1全国水电累计装机容量4.3亿千瓦 14

图表20：截至2024H1全国抽水蓄能累计装机5439万kW 14

图表21：计划2030抽水蓄能投产总规模达到1.2亿千瓦左右 15

图表22：五新隧装参建白鹤滩水电站等大型水电站，助力“西电东送”国家战略 15

图表23：公司参与西北院陕西大庄抽水蓄能电站建设 16

图表24：公司参与河北灵寿抽水蓄能电站勘探 16

图表25：我国政府颁布多项政策文件支持矿山智能化发展 16

图表26：智慧矿山系统包括安全监管、设备管理、生产管理等多个方面 17

图表27：五新隧装的智能掘进钻车为矿山3×3M以下中小巷道机械化施工做出较大贡献1图表28：公司积极拓展国内外业务，设备在山东黄金三山岛金矿等项目中得到应用 18

图表29：在铁路公路领域有混凝土湿喷机/组、智能数字化浇筑衬砌台车等主要产品 19

图表30：公司持续研发能力较强，产品持续更新换代 19

图表31：机械化换人、自动化减人是隧道开凿未来趋势 20

图表32：2023年我国铁路固定资产投资总额为7645亿元（yoy+7.54%） 21

图表33：2023公路固定资产投资总额达到28239.91亿元 21

图表34：2024H1我国隧道掘进机出口同比增长71.59% 22

图表35：2024H1凿岩机械及风动工具出口yoy+25.39% 22

图表36：公司所处行业下游分析 23

图表37：2024Q1-Q3安百拓售后业务占比图 24

图表38：2023年安百拓售后市场实现营收263亿元 24

图表39：安百拓售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查等七大类型 25

图表40：售后服务贯穿机器设备的使用全周期 25

图表41：五新隧装提供故障维修服务、定期预防性检查服务等八种售后服务 26

图表42：五新隧装服务网点遍布全国多数省份 26

图表43：2023年其他产品及服务营业收入为3562.23万元 27

图表44：2023年售后服务人员占比达24.43% 27

图表45：2023年前三季度公司产品分类占比 27

图表46：2024年前三季度公司产品分类占比 27

图表47：2024年前三季度公司后市