医药生物行业2025年星星之火，可以燎原.docx

目录索引

一、医药行业受到多重周期共同影响，处于盘整期 8

（一）多重周期共振，不同细分领域周期位置及驱动力不同 8

（二）复盘之一：基本医保，深入推进四项改革以实现“腾笼换鸟” 9

（三）新冠疫情催动流动性和医药投资热情，国内外复苏节奏不同 15

（四）医药不同细分领域驱动力不同，产业周期和估值位置不同 18

二、星星之火，燎原可期 34

（一）发展商业保险，为产业提供市场化、法治化、国际化的商业环境 34

（二）创新能力提升，企业核心竞争力增强 37

（三）制造产业链集群和工程师红利，全球竞争力突出 40

（四）产业端同样经历繁荣后去化调整过程 42

三、投资建议 44

四、风险提示 47

五、附表 48

图表索引

图1：不同子领域核心驱动力不同，所处周期位置也不同 8

图2：医保局设立之后实施四项重点政策概览 9

图3：历年医保谈判政策变革过程 10

图4：历年医保谈判情况（品种数单位：个） 11

图5：2024年医保谈判成功品种领域分布 11

图6：国家医保局已开展四批高值耗材集采 12

图7：美国联邦基金利率与XBI（US/EU）对比（联邦基金利率单位：%；XBI单位：美元） 16

图8：全球投融资历年变化情况 17

图9：国内投融资历年变化情况 17

图10：投融资国内与海外同比增速变化（单位：%） 17

图11：A股2018-2024M11医药融资情况 18

图12：港股2018-2024M11医药融资情况 18

图13：2018年来A股和港股制药行业市值表现（亿元） 19

图14：2022年来A股和港股Biotech行业市值表现（亿元） 19

图15：所选CXO企业市值与PE（TTM）复盘（总市值单位：亿元、PE单位：倍）

..............................................................................................................................20

图16：所选CXO企业平均归母净利润同比增速变化（单位：%） 21

图17：2018年-2024年12月A股器械耗材行业市值表现（亿元） 22

图18：2018年-2024年12月A股器械设备行业市值表现（亿元） 22

图19：2018年-2024年12月A股体外诊断行业市值表现（亿元） 23

图20：第14周（4月1日）至45周（11月10日）我国设备更新招标情况 23

图21：2022年6月-2024年12月生物制药上游市值表现（亿元） 24

图22：2018年-2024年Q3原料药行业市值表现（亿元） 24

图23：化学药品原料药制造PPI指数近期呈底部上探趋势 25

图24：2018年-2024年血制品行业市值表现（亿元） 26

图25：2009年-2023年国内新增单采血浆站数量（个） 26

图26：2018年-2024年疫苗行业市值表现（亿元） 27

图27：2020年和2021年疫苗指数相较于医药生物（申万）具有明显超额收益27图28：1949年-2023年中国每年出生人口情况 27

图29：国内重磅疫苗上市进展 28

图30：2018年至今医疗服务行业市值表现概览（亿元） 28

图31：爱尔眼科18-24年单季收入和同比增速概览 29

图32：通策医疗18-24年单季收入和同比增速概览 29

图33：全国医院诊疗人次单月同比增速概览 29

图34：全国医院出院人次单月同比增速概览 29

图35：2018年-2024年Q3零售药店行业市值表现（亿元） 30

图36：2018年-2024年Q3医药商业行业市值表现（亿元） 31

图37：九州通2020-2023年收入结构 31

图38：九州通2020-2023年毛利结构 31

图39：2018年-2024年Q3中药行业市值表现（亿元） 32

图40：2020年-2024年Q3医美行业市值表现（亿元） 33

图41：商业医疗保险可为创新药产业发展构建一个市场化、法治化、国际化的稳定的、可预期的市场环境 34

图42：主要MNC营业收入结构（百万美金） 35

图43：中美市场销售top10药物销售额 35

图44：193种样本谈判药品在全国三级医院配备情况 35

图45：2023年研发费用top10企业