悦康药业(6886)首次覆盖报告：产品主导，新药布局将进入收获季.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、悦康药业：创新转型的国产制药集团 4

仿制转创新，股权结构稳定 4

业绩有所波动，销售费用率下降 5

二、公司核心品类具有竞争优势 7

悦康通：稳居银杏叶提取物注射液龙头 9

活心丸：“医保+基药”双目录，快速突破 10

爱地那非：国内首款抗ED1.1类新药 11

三、布局创新平台，多产品将兑现 13

羟基红花黄色素A：多靶点介导治疗AIS 14

复方银杏叶片紫花温肺止嗽：中药组方创新 16

四、盈利预测和投资建议 18

盈利预测 18

投资建议和估值 19

五、风险提示 20

图表目录

图1：悦康药业历史沿革 4

图2：悦康药业股权结构（截至2024年中报） 4

图3：悦康药业主营业务收入构成 5

图4：公司营收及同比增长（2019-2023年） 6

图5：公司归母净利润及同比增长（2019-2023年） 6

图6：公司各产品线毛利率变化趋势（2019-2023年） 6

图7：2019-2023年公司各项费用率及其变化趋势 6

图8：银杏叶提取物主要药理活性成分 9

图9：公司银杏叶提取物注射剂销售量及增速 10

图10：活心丸组方成分及作用 10

图11：活心丸销售量及增速 11

图12：爱地那非结构式 12

图13：爱地那非机理 12

图14：2020年国内抗ED药物市场格局 12

图15：羟基红花黄色素A结构 15

图16：羟基红花黄色素A涉及的靶点 15

图17：羟基红花黄色素A与表皮生长因子受体对接相互作用 15

图18：羟基红花黄色素A与HIF1A对接相互作用 15

图19：羟基红花黄色素A临床效果 15

图20：中国卒中发病率（1/10万） 16

图21：中国卒中患病率（1/10万） 16

图22：复方银杏叶组方 17

表1：公司核心管理层（截至2023年报） 5

表2：悦康药业主要上市药品 7

表3：银杏叶提取物相关循证 9

表4：不同银杏叶提取物产品对比 10

表5：爱地那非与其他竞品比较 13

表6：悦康药业核心技术平台 13

表7：悦康药业主要研发产品进度（截至2023年年报） 14

表8：羟基红花黄色素A临床安全性 16

表9：血管性痴呆发病原因、症状及治疗 16

表10：紫花温肺止嗽颗粒组分 17

表11：可比公司估值表（2024年12月6日收盘价） 19

一、悦康药业：创新转型的国产制药集团

仿制转创新，股权结构稳定

仿制转型创新的制药集团。公司成立于2001年，并于2020年在科创板上市。2021年，“爱力士”获批上市，2022年与医科院病原所合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2023年羟基红花黄色素A和复方银杏叶片上市申请获CDE受理。

图1：悦康药业历史沿革

数据来源：公司官网，

公司实际控制人为创始人，股权结构稳定。创始人于伟壮通过控制京悦永顺持有悦康药业40.05%

股份，为公司实际控制人，悦康药业共有20个控股子公司，覆盖新药及制剂研发、医药原料、流通销售，布局广泛全面。

图2：悦康药业股权结构（截至2024年中报）

数据来源：公司公告，

管理团队经验丰富，覆盖制药多个领域。董事长于伟壮为公司创始人，履历丰富，涉足医疗行业多家官方机构，经验丰富；公司其他高管在不同制药领域深耕，覆盖包括：创新药研发、药物销售、仿制药一致性评价等领域，全面引领公司发展。

表1：公司核心管理层（截至2023年报）

姓名

职位

教育和工作经历

于伟壮

董事长，董事

中国医药保健品进出口商会副会长、中国医药企业管理协会副会长、北京医药行业协会资深副会长、中国医药卫生文化协会常务理事、中国老年学和老年医学学会常务理事。2001年至今，担任悦康药业董事长。

于飞

董事，总经理

曾就职于辉瑞制药有限公司，2012年起历任悦康药业董事长助理、营销中心负责人等职务，2019年5月起任悦康药业集团股份有限公司董事、总经理。

张将

董事，副总经理

2003年7月加入悦康药业，历任化验室主管、质量部经理、厂长等职务。2019年5月起任悦康药业集团股份有限公司董事、副总经理。

张启波

董事，副总经理

2005年7月加入悦康药业，历任销售部大区经理、供应部经理、采购中心总经理等职务。2019年5月至今任悦康药业集团股份有限公司董事。2022年8月至今任悦康药业集团股份有限公司副总经理。

宋更申

董事，副总经理

药理学博士研究生学历，正高级工程师。核酸药物国家地方联合工程中心主任，中国研