中央经济工作会议极简解读：四个角度筛选增量信息.docxVIP

目 录

中央经济工作会议解读 4

1、要求清晰且罕见的 4

2、幅度最大的是财政 4

3、具备专项“行动”的 5

4、产业方向最明确的 7

附录、经济工作会议内容对比 9

图表目录

图表1 中央经济工作会议对财政表述 5

图表2 四次应对低价的财政加码幅度 5

图表3 经济工作会议涉及“行动”的表述 6

图表4 经济工作会议具体部署 7

图表5 经济工作会议内容对比 9

中央经济工作会议解读

在2024年“9月26日政治局会议”、“12月9日政治局会议”的定调之下，市场对于政策拐点、更加积极的政策基调是没有分歧的，对于本次经济工作会议而言，本文分析的角度主要聚焦资本市场“可交易”的“增量信息”。

1、要求清晰且罕见的

政治局、中央经济工作会议往往是最高级别“定调”类会议，提目标、给方向、做部署的意味更多，具体做法的要求往往并不展开，所以从做法或要求的清晰度、罕见度层面我们认为有四点需关注。

罕见对物价有“合理回升”的清晰要求（过去十年未有之）。通稿提及“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。

罕见对政策的“前倾节奏”有明确要求，开门红可期。通稿提及“把握政策取向......

各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”。

通稿首次将“稳住楼市、股市”放在开篇总调中。对于股市楼市的目标清晰度很高，鸿儒白丁皆可领会。对于股市，如果稳住有挑战，平准基金或可期（结合通稿“创新金融工具，维护金融市场稳定”的启发）。对于楼市，稳楼市举措按照9月26日政治局原则依然延续“控制增量，化解存量”的控量保价思路，本次通稿提及“合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作”。

罕见清晰提及“适时降准降息”。对于货币政策的具体做法清晰度很高，降息降准必有，这对于债券而言是短期最为确定的“护身符”。节奏而言，有望在美国FOMC会议后进入预期发酵期。

2、幅度最大的是财政

通稿提及“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率（高于3%），确保财政政策持续用力、更加给力，增加发行超长期特别国债（高于1万亿） 增加地方政府专项债券

发行使用（高于3.9万亿）”。

如果结合历次有效稳增长的经验，广义财政赤字率需要至少提升2-2.5个百分点。即，组

合可能是明年广义财政赤字率需达到“3.5%的赤字率+特别国债3万亿+新增专项债4.5

万亿”~“赤字率4%+特别国债3万亿+新增专项债4.5万亿”左右。过去12年的中央经

济工作会议从未明确提过“提高财政赤字率”这样的措辞，仅从财政而言是过去12年最具扩张的表述之一（与2020年“双积极”基本持平），考虑到兼备外生冲击的共性（2020年是新冠疫情、2025年外部美国贸易政策的不确定性），不排除赤字率有“某数以上”这样的开放式表达。

图表1 中央经济工作会议对财政表述

资料来源：中国政府网，

图表2 四次应对低价的财政加码幅度

资料来源：，国家统计局，

3、具备专项“行动”的

本次通稿提及7个“行动”或“专项行动”部署，是历史最高。政策的“专项行动”通常意味着政策针对特定的关切、问题、挑战或矛盾，采取一系列集中和有针对性措施来处理和落实。往往具备牵头级别高、清晰任务目标、专人负责、落地迅速有效及奖罚挂钩等特征。本次提及包括“提振消费专项行动”(当下核心矛盾)、“规范涉企执法专项行动”（回应社会关切）、“人工智能+”行动等。

对于市场较为关心的消费举措，中央经济工作会议同样予以了极高的重视。一方面，将消费在明年9大任务部署中位列首位。另一方面，明确提及了若干举措，包括增收方面，

“适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金”，减负方面“提高城乡居民医保财政补助标准”，提升消费意愿方面，“加力扩围实施‘两新’政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。”此处，我们预计“两新政策”有可能扩围至服务消费领域。

图表3 经济工作会议涉及“行动”的表述

资料来源：中国政府网，

图表4 经济工作会议具体部署

资料来源：中国政府网，

4、产业方向最明确的

通稿来看，产业层面可重点关注如下内容：

“更大力度支持‘两重’项目。大力实施城市更新”：或在管网建设方面带来增量需求。参考10月8日发改委发布会，“经过梳理，续建基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域增量资金需求较大。明年要继续发行超长

期特别国债并优化投向，加力支持‘两重’建设。有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。2023-

2024年，发