中银量化2025年度策略：大势昌明望长远，慎对波澜于眼前.docx

图表目录

图表1.沪深300vs南华商品指数 5

图表2.沪深300真实值vs拟合值 5

图表3.现实与预期差对应极值点：有效预测权益市场拐点 5

图表4.PE_TTM及其历史分位 6

图表5.万得全A估值EP_TTMvs股指未来一年收益率 6

图表6.万得全A未来1年收益vsEP_TTM 7

图表7.各年份预期收益率及EP_TTM 7

图表8.IMF预期中美实际GDP增长率 8

图表9.IMF预期中美CPI同比 8

图表10.IMF预期中国国民储蓄率及一般政府赤字/盈余占GDP比例 8

图表11.各年份IMF预测数据（%） 9

图表12.IMF核心宏观指标2025年预测值较2024预测值边际变化(%) 9

图表13.IMF预测宏观指标预期值年度变动vs未来1年万得全A收益率相关性10图表14.2025年IMF宏观指标预期变动对A股打分过程及结果 11

图表15.权益择时策略净值 11

图表16.累计超额净值:权益择时策略vs万得全A 11

图表17.宏观择时系统历年择时结果复盘 12

图表18.万得全A指数年度收益率 12

图表19.中债新综合财富指数年度收益率 13

图表20.不同风险偏好股债(择时)组合累计收益 14

图表21.不同风险偏好股债(择时)组合的年度预测与收益统计 14

图表22.万得全A与同期月均换手率（基于自由流通股本） 15

图表23.股票主动型基金发行规模统计 16

图表24.股票被动指数型基金发行规模统计 16

图表25.股票主动型基金发行规模统计 16

图表26.股票被动指数型基金发行规模统计 16

图表27.主动股基：重仓股抱团拥挤度（%） 17

图表28.偏股混合型基金较宽基指数累计超额收益 17

图表29.国家队及其各个平台持股规模（亿元） 17

图表30.国家队持有非限售股规模占全市场流通规模 17

图表31.国家队入场择时与中证800走势对比 18

图表32.中央汇金入场择时与中证800走势对比 18

图表33.社保入场择时与中证800走势对比 18

图表34.证金入场择时与中证800走势对比 18

图表35.国家队及其三大主要平台2021Q4以来各季度进出信号 19

图表36.融资余额vs沪深300指数 19

图表37.融资余额季度环比vs沪深300季度环比 19

图表38.股票型基金规模vs动量/反转超额净值 20

图表39.红利拥挤度及累计超额净值 21

图表40.成长拥挤度及累计超额净值 21

图表41.大盘拥挤度及累计超额净值 21

图表42.小盘拥挤度及累计超额净值 21

图表43.中银“四位一体”中长期行业优选系统框架 22

图表44.中银“四位一体”中长期行业优选系统年化超额收益率 23

图表45.TOP5与B0T5组较中证800超额累计净值 23

图表46.TOP5较B0T5超额 23

图表47.中银“四位一体”中长期行业优选系统2024Q4必威体育精装版推荐 24

图表48.国家队7个主要平台 25

一、权益估值与权益预期收益

（一）“预期-现实差”指标：对权益市场绝对收益拐点有强预测能力

商品市场可以近似反映当前基本面在通胀和增长层面的真实现状：我们选取南华工业、农业以及能化指数来代理现实基本面的情况。

权益市场更多反映的是基本面的预期情况：我们选取沪深300指数来代理相关指标。

图表1.沪深300vs南华商品指数 图表2.沪深300真实值vs拟合值

资料来源：， 资料来源：，

关注“现实vs预期差”能对重大拐点进行一定程度的研判。

定义“预期-现实差”指标为：沪深300真实定基指数价格与基于商品指数拟合价格指数之间差值的标准化数值（将残差进行Zscore标准化处理）；

指标的极值点有效预期权益市场的反转机会：当前权益市场已经完成触底反转急速拉升的过程，现实预期差指标处于历史中枢均衡水平。

图表3.现实与预期差对应极值点：有效预测权益市场拐点

资料来源：，

（二）当前A股整体估值处于历史中性水平

当前A股估值分位点处于历史60%分位点附近，从ERP角度来看，A股当前配置性价比处于中性水平