贝斯特深度报告：精密机加工隐形冠军，直线滚动功能部件打开成长空间.pptxVIP

目录;请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明;围绕公司三梯次产业的战略布局，公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。;公司第一梯次产业的发展战略是持续做实做强现有业务，并向增程式、混动汽车零部件拓展，夯实巩固公司业务基本盘，筑牢压舱石作用，有力支撑公司转型升级发展需要。第一梯次产业的主要产品包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，2023年涡轮增压器零部件实现营收10.14亿元，同比+15.7%，是目前公司的主要收入来源。;资料来源：公司2023年年报，海通证券研究所;请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明;请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明;公司业绩维持稳健增长的态势，2018-2023年营收的5年复合增长率达到12.52%，归母净利率的5年复合增长率达到10.66%。;;通过横向比较汽车零部件行业内同样具备精密加工能力的公司，我们认为贝斯特的盈利能力显著高于可比公司；在研发费用率方面，相比于可比公司，我们认为贝斯特的研发投入常年维持相对较高的水平。我们判断精密机加工能力赋能了贝斯特较高的盈利水平，较高的研发费用率是公司能够保持在行业内领先优势的基础。;公司下游客户优质，在汽车零部件领域与盖瑞特（Garrett）、康明斯（Cummins）等著名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业建立了长期稳定的业务合作关系，目前公司客户集中度较高，2023年公司前五大客户和第一大客户营收占比分别为78.81%和48.67%，相比2022年分别提升2.35pct和0.79pct，我们判断主要由于下游涡轮增压器市场集中度较高，

2023年公司绑定的优质大客户放量带来涡轮增压器相关产品营收占比提升。;;自2020年以来，国内新能源乘用车销量呈现爆发式增长，渗透率快速提升，2024年7月新能源乘用车的零售渗透率实现首次月度突破50%。;分车型种类来看，自2022年以来纯电动乘用车渗透率提升速度放缓，插混乘用车渗透率快速提升，贡献了新能源乘用车渗透率提升的主要增量。我们预计在纯电补能系统的基础设施建设由量变实现质变之前，纯电车型占比将维持基本稳定，插混车型占比将显著提升，因此乘用车的发动机市场有望维持基本稳定。;在国内的涡轮增压器配套比例方面（带“T”表示发动机带涡轮增压器，由于纯电动没有发动机，所以不配套涡轮增压器），2024年1-10月所有乘用车的涡轮增压器配套比例达到48%，其中燃油车内的配套比例达到72%，插混车（包含插电式混动与增程式混动）内的配套比例达到50%，我们判断插混车当前的配套渗透率仍然有较大的提升空间，随着插混车型的放量，未来几年内国内涡轮增压器市场仍有一定的提升空间。;在市场格局方面，目前盖瑞特、Cumins（康明斯）、BorgWarner（博格华纳）、MHI（三菱重工）和IHI（石川岛播磨）等占据了全球涡轮增压器90%以上的市场份额，行业集中度高。目前我国涡轮增压器同样主要由外资垄断，2020年中国涡轮增压器CR4高达87%，市场高度集中。我们判断随着国内和全球排放标准的日趋严格，对涡轮增压器的性能要求大幅提升，行业的进入壁垒较高，我们预计外资T1龙头的市场份额将进一步集中。;公司涡轮增压器相关零部件的客户主要为盖瑞特（Garrett）、康明斯（Cummins）、博马科技

（BMTS）、长春富奥石川岛（FIT）、博格华纳（BorgWarner）、皮尔博格（Pierburg）、宁波丰沃、上海菱重（SMTC）、三菱重工（MHIET）等著名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业，并且建立了长期稳定的业务合作关系，我们推测2023年公司的第一和第二大客户或为盖瑞特和康明斯，2023年的营收占比分别达到48.67%和14.73%。

公司正稳步推进在泰国进行投资设厂，扩大现有产能，以进一步提升公司在客户端的国际竞争力，我们判断公司深度绑定了涡轮增压器的全球龙头公司，同时本身出口比例较高，通过海外建厂能够进一步深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，为公司的后续持续发展打下坚实基础。;公司的第二梯次产业是发展新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；自2020年以来，公司新能源汽车零部件收入快速提升，产能同步拓展，利用率维持高位。;2022年6月，为进一步夯实在新能源汽车领域的实体布局，公司在安徽省马鞍山