化债背景下城商行的信用表现与破局之策 202412 -联合资信.docx

化债背景下城商行的信用表现与破局之策

联合资信金融评级一部|陈绪童|张哲铭|盛世杰|吴雨柠

近年来，随着地方政府债务规模的持续扩大和债务风险的日益凸显，政府化债成为社会各界关注的焦点，中央及地方政府纷纷出台了一系列化债政策，旨在缓解债务压力，优化债务结构。在此背景下，商业银行作为城投有息债务的最大承接方，主要通过债务重组、债务置换等方式“以时间换空间”配合地方政府稳妥化解存量债务，而城商行作为地方金融体系的重要组成部分，持有的地方政府隐性债务资产占总资产的比重明显高于其他类型商业银行，其化债背景下的信用表现及应对策略备受关注。

研究报告2

报告概要

l化债政策整体结合不同地区以及不同层级债务差异性进行布局，高风险重点省份和非重点省份在化债政策制定侧重点上具有一定差异性，整体政策实施落地性和可操作性有所提升；此外，11月8日“6+4+2”万亿专项化债资金落地，一揽子化债政策的实施力度达到历史新高，地方政府债务压力将大幅缓解，并将释放更多空间增强地方经济发展动能。

l商业银行作为重要的金融化债主体，一方面向企业提供必要资金缓解短期流动性压力，另一方面以降息、展期等方式调整地方债务期限结构和资金成本，以时间换空间，推动地方债务结构优化；城商行作为地方政府重要的金融资源之一，其在地方债务化解中参与的部分较国股行相比往往资质更加下沉，同时也承担了地方债务成本压降以及期限延长的化债措施，致使其受到风险管理及盈利的双重考验。

l从资产端来看，在化债进程不断推进的过程中，城商行城投类资产分布向贷款倾斜，高息非标资产有所压降；同时，债务置换、重组以及对城投资产风险容忍度的提高推动城商行不良贷款率有所下降，整体风险抵补能力亦有所提升，长期来看，资产质量未来变化趋势或主要取决于地方经济发展情况以及城投主体在平台整合及市场化转型过程中还本付息能力的实际改善情况，且房地产风险和地方债务风险向金融机构的传导亦值得关注。

l负债及流动性方面，居民储蓄意愿增强推动存款占比提升，负债结构趋于优化，但受地方财政资金紧张和企业现金流趋紧影响，重点省份城商行公司存款增速低于非重点省份，且部分出现负增长；由于城投资产的展期和重组整体拉长了资产端久期，且压降高成本中长期存款使得负债端久期缩短，需关注城商行资产负债期限错配带来的流动性管理压力。

l盈利方面，重点省份城商行因降息和债务置换等化债政策的实施，贷款收益率下降更为明显，但同时存款付息率亦相对非重点省份城商行下降更快，整体净息差水平保持收窄趋势，盈利能力承压，但城投资产违约风险下降带动城商行信用成本降低，一定程度上对冲了降息对盈利带来的负面影响。

l资本方面，盈利水平弱化削弱了城商行资本内生能力，但得益于二永债的发行、资产结构调整带来的风险资产系数下降以及资本新规的实施，城商行资本充足性指标仍有相对充足的安全边际。

研究报告3

一、化债背景概述

（一）地方政府债务现状

1994年分税制改革以来，我国地方政府在推进基础设施建设、提升城市发展和公共服务水平等方面发挥了重要的作用，但由于财权与事权不匹配，在地方经济持续发展的过程中导致地方政府财政收支缺口扩大，为填补资金缺口，地方政府积累了大量的债务，且随着时间的推移，地方政府债务规模不断扩大，债务风险逐渐显现；近年来，在宏观经济面临下行压力的大背景下，地方政府财政收入增长放缓，叠加房地产市场调控和土地财政收入下降等因素的共同影响，地方政府债务偿还压力逐步上升。根据《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》所示，截至2023年末，我国地方政府法定债务余额为40.74万亿元。从地方政府债务特点来看，我国地方政府债务呈债务规模大且持续增长、债务种类多样、债务结构复杂、债务期限长、债务风险区域化差异大等特点。为降低债务风险、保障财政可持续性、推动经济良性健康发展，我国政府推出了一系列化解地方政府债务的政策措施，坚持市场化、法制化的原则，通过政府、金融机构、企业等多方面的共同努力，实现债务的